上海天士力估值最高

3月初，路透社刊发报道称，天士力旗下子公司——上海天士力预计在2018年下半年完成IPO，融资规模约10亿美元。如果上市成功，上海天士力将成为目前申请港股上市生物药企业中估值最高的独角兽。

据该公司网站显示，上海天士力药业有限公司成立于2001年，是天士力制药集团股份有限公司的全资子公司，位于上海浦东张江高科 技园区，是天士力集团打造现代治疗性生物制药产业化基地。公司网站显示，其主要产品为普佑克，用于心脑血管类疾病——急性心肌梗死的治疗。多家券商发布研报称，普佑克的市场空间在30亿元左右，还有多个重磅产品在研究阶段，市场空间均在10亿以上。

复星医药 附属子公司复宏汉霖的上市传闻也颇受业界关注。据报道，其最快今年下半年在香港发行股份，融资金额约5亿美元，估值约15亿美元。复宏汉霖成立于2009年，总部设在上海，目前目前主要聚焦单抗产品开发，从单抗前期筛选、细胞株开发、细胞培养工艺研究、下游蛋白纯化、制剂开发一系列都有所覆盖。

华领医药是近日传闻中另一家在香港上市的生物药企业，公司主要聚焦于糖尿病产品的开发，目前在研产品7个，其HMS5552是针对II型糖尿病的一款全球首创新药(first-in-class)。报道称，其在香港上市预融资3-4亿美金。

其他如歌礼药业估值约50亿人民币。

100亿是个坎儿 拆分上市“富二代”估值高

以业内普遍看好的复宏汉霖为例。目前该公司共有9个产品，14个适应症申报临床试验，这其中已经有3个产品是进入临床III期的状态。作为研发平台，预计产品实现上市盈利需要3-5年时间。

目前上申请港股IPO的企业当中研发管线储备大部分无法与复宏汉霖相比，所以估值均在100亿人民币以下居多。上海天士力之所以估值较高除了普佑克等重磅产品外，还要归功于其具备比较完整的商业化平台，具备研、产、销、投等一体化的商业能力。

另外，我们看到估值较高的企业有个共同特点——拆分上市。上海天士力、复宏汉霖等均为已上市企业拆分子公司单独上市。尽管复宏汉霖药物管线为9个，信达药业药物管线储备达到13个，但估值基本持平，所以上市估值这件事儿也得“拼爹”。

国内分拆上市的鼻祖首推同仁堂 。2000年10月，同仁堂成为了中国资本 市场上分拆上市的第一股。由同仁堂分拆部分资产形成的同仁堂科技 在中国香港联交所创业板挂牌上市。交易首日以4.30港元报收，比其招股价高出近三成，升幅高达31%。与此同时，上市公司同仁堂也因为分拆上市获得了原有投资者的青睐，股票价格节节上升。

拆分子公司上市，提升了资金的流动性，有利于投资者对母公司更加合理的估值，减少由于信息不对称或效率低下带来的误判现象，降低了投资风险。所以，上市后母子公司股价双双上涨也在情理之中。

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