对价值投资的反思

最近一段时间的操作回撤很厉害，开始反思自己的操作逻辑。重新审视了自己的几个策略，发现对价值投资的理解有误。过去做价值投资，简单的理解为行业前景+行业龙头，这样的后果就是仓位集中于白马股，组合净值与沪深300的走势特别一致。存在的问题就是没有弄清楚自己到底赚的是什么钱，实际上不少白马股估值并不低，一旦出现增长不及预期，就面临戴维斯双杀的境地，就像最近的老板电器 。价值投资除了考虑标的本身的“价值”外，还需要考虑“投资”的方法，因此需要考虑对手盘的情况，优秀的公司加上对手盘的犯错，才构成价值投资的两大基本要素，赚的就是价值增长的钱以及对手犯错的钱。这样我总结起来就是价值差异性。价值差异体现在什么地方？第一，高成长给了一般估值；第二，正常成长给了低估值；第三，周期行业处于业绩拐点但并未反映到估值上。本着简化模型的原则，对于第一类情况，高成长用最近几年净利润增长率来标定，估值水平用PEG来标定，行业选择弱周期的成长性行业，我挑选出了信维通信 、凯撒文化 ；对于第二类情况，正常稳定增长用最近几年的ROE标定，估值使用市盈率，我挑选出了中国建筑 、美的集团 ；对于第三类情况，量化业绩拐点使用动态市盈率和静态市盈率，一旦标的静态市盈率特别大，而动态市盈率特别小，说明业绩拐点出现，行业当然选择周期性行业，仔细研判基本面的改善是否具有可持续性，然后结合股价走势，选择业绩并未反映到股价变化上的标的，我挑选出了中联重科 、锡业股份 。这样我在**上建立了一个组合，用于测试逻辑，仓位先加到半仓，以后标的如果涨了不去管，如果跌了，每跌20%加一次仓，以后如果遇到更好的标的，也会考虑加仓。作为一个长线投资组合，考虑的就是时间换空间，追求价值的确定性。目前模型还很粗糙，以后会不断更改，优化选股策略，欢迎大家参与讨论。