读懂银行股

第一章 银行这门生意
银行这门生意的基本收入来源是“净利息收入”，并衍
生出“中间业务收入”。银行是信用中介，它卖的是服务，经营的是信用。只要银行的盈利模式没有被迭代，那它就是一个没有天花板的行业。由于银行高杠杆的特性，所以其资产质量是尤其需要注意的问题，一旦出了问题，那就是关系到生死存亡的大事了。银行应当算是中等程度的周期性行业，主要受宏观经济、政府的宏观调控政策影响。银行更像轻资产行业。

第二章 银行会不会过度竞争
银行并不是谁想开就能开的，它需要“牌照”。核心资

本充足率这个紧箍咒虽然套牢了股东的“本钱”，也放缓了优秀银行的扩张步伐，但它的好处是限制了银行业 的过度竞争。如果投资者以低于每股净资产的价格买入银行股，就可以获得20%左右的复合年化收益率。近年来，拉低银行股估值的功臣一直是业绩增长而非股价下跌。银行股用每年赚到的利润，不断垒高每股净资产，同时净利润也在增加。银行股“白菜价”一方面可以让你用工资等收入不断买入便宜的银行股，避免付出过高的代价；别一方面，银行股的“白菜价”也缓和了业内竞争度。对于同质化程度较高的银行业来说，更低的运营成本或更高的办事效率就显得很重要。

第三章互联网 会颠覆银行业吗
银行是互联网等高科技发展的受益者。尽管到目前为止，

还没有另一种生意模式能够颠覆银行，但绝不能掉以轻心，在投资银行股时要保持警惕，始终跟踪银行的行业发展状况。

第四章 初解银行资产表

银行的资产项主要包括：

最高安全等级资产：现金、存放中央银行 款项；
次高安全等级资产（也叫“同业资产”和“同业业

务”）：存放同业和其他金融机构款项、拆出资金、买入返售金融资产；

较低安全等级资产：贷款和垫款；
较为复杂的资产项：应收利息、衍生金融资产、主

要为债券的几大项资产、应收款项类投资；

其他资产项目：贵金属、长期股权投资、固定资产、

投资性房地产 、无形资产、商誉、递延所得税资产、其他资产。
银行的经营过程就是配置资产负债表的过程，而其中资

产的配置更为重要。银行一只手配置资产，资产带来利息收入，另一只手配置负债，负债需要利息支出。负债的关键点在于其成本（利率）；对于资产来说，通常情况下，利率高的资产风险高，利率低的资产赚头少。一旦银行对资产风险把握不当，特别是在经济过热时期过于乐观，就容易遭遇致命一击。银行的资产绝大部分属于债权性资产，大头只有三大块：贷款、债券、同业资产。

第五章 初解银行负债及股东权益表
银行的负债项主要包括：向中央银行借款、“同业和其

他金融机构存放款项、拆入资金、卖出回购金融资产款等同业负债”、客户存款、应付利息、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债、衍生金融负债、应付债券、应付职工薪酬、应交税费、递延所得税负债、其他负债。
银行的股东权益（也叫净资产）主要包括：股本、资本

公积、其他综合收益、盈余公积、未分配利润、归属于本行股东权益合计、少数股东权益、优先股。
对于银行股的报表而言，最重要的是资产负债表，能看

到它的战略发力点，是在同业业务，还是小微贷款、按揭贷款等。其次是利润表，利润表是可以被会计手段合理调节的。最后的现金流量表，可以完全忽略。

第六章 银行“紧箍咒”---资本充足率

我国银行目前的监管要求是，普通银行的（包括股份行、城商行、农村合作银行及信用社等）一级资本充足率不低于8.5%，其中核心一级资本充足率不低于7.5%，也就是说优先股只能顶1%的作用，资本充足率不低于10.5%。大型国有银行（中行、工行、农行、建行、交行）在以上各项标准的基础上分别再加1%。

资本充足率这道“紧箍咒”是所有监管指标里最重要的一条，它甚至奠定了银行业的发展模式。

第七章 初解银行利润表
银行收入的主要部分有：净利息收入、净手续费及佣金

收入、其他净收入。营业支出的部分有：业务及管理费、营业税及附加、资产减值损失。营业收入减去营业支出，就是营业利润。营业利润的基础上，再加上营业外收支净额，就得到了税前利润。税前利润扣除企业所得税，就是我们关心的净利润了。

如果银行当年的净资产增加值与其实现的净利润不相

等，主要原因为：一种是忽略了其它综合收益，另一种是忘记考虑现金分红了（把净资产拿来分红了，帐面上剩的就少了）。

银行的财报中还有一些更详细的分部业绩表：一是按业务线条分，分为公司金融业务（也称“对公业务”“公司银行业务”）、零售金融业务（也称“个人银行业务”“零售银行业务”）、同业金融业务（也称“同业业务”“资金业 务”等）。二是按地区分。

第八章 如何细审银行净利差

衡量银行利差有两个指标，一个是净利差，一个是净息差。净利差是指总生息资产平均收益率和总付息负债平均成本率之差；而净息差则是指利息收入除以总生息资产平均余额。在银行股对比分析时，重点选择使用“净息差”指标。

银行资产与负债的利率匹配：一是存款与贷款匹配，两者利率之差，称为存贷差；二是同业负债与同业资产匹配；三是资产与负债的杂配，贷存比是贷款总量和存款总量的比值，规定商业银行贷存比不能高于75%。

第九章 银行和投资者都喜欢的非息业务

中间业务衍生出两个评判指标，一个是中收占比，另一个是非息占比。

银行暴利不暴利，最终是看roe,而不是利润率，更不是净收入。

银行中间业务收入的总体趋势是，与总资产规模同向增长，我们可以把总资产规模看作银行中间业务的基础，把中收占比看作银行发展中间业务的深度。

信用卡业务的收入来源主要有两块：一是向商户收取的刷卡手续费；二是向客户收取的分期收入，含现金分期。分期收入对于银行来说，这一业务的借款利率远高于普通贷款，可以看作高息贷款。

第十章 银行存亡之道，资产质量怎么看

资产质量是银行股投资最重要的问题之一，不可不察！银行资产质量一旦出问题，就是生死存亡的事，因为一旦银行的核心资本充足率大幅低于监管线，就可能发生优先股转股、减记型债券转股、被低价注资或收购等事件。危机过后，银行可以挺过去，但老股东的权益可能一文不值。

银行贷款的质量，可以分几个方面来分析和比较：一是不良贷款率，贷款分为“正常、关注、次级、可疑、损失”，其中后三类属不良贷款；二是贷款减值准备。这就像一个蓄水池，专门为未来的不良贷款准备的。拨备覆盖率不低于150%，拨贷比不低于2.5%。如果拨备覆盖率不足100%，不足部分扣减核心一级资本充足率。三是逾期贷款率。四是重组贷款率。五是已逾期未减值。如果银行过多地提取减值准备，等于同步减少了总资产和净资产，相当于隐蔽了一部分资产。六是分行业、分地区贷款情况。七是担保方式。包括信用贷款、保证贷款、抵押贷款、质押贷款四大类。

银行如何处理不良贷款：一是转让，二是清收，三是核销。贷款减值准备第一看期初余额，第二看本期计提了多少，第三看本期核销了多少。重点看最后一项期末余额，了解期末蓄水池里还有多少水量即可。

第十一章 构建能力圏，银行股是不是你的菜

银行股的特点：一是研究银行股，不像高科技股那样担心技术革命。二是银行股不像许多企业那样，需要关注产品的销售。三是银行竞争同质化，银行最具差异化的地方，可能是它们在经济下坡期的资产质量。四是研究银行股，还有央行和银监会两个“婆婆”帮你免费看管。五是银行是少数几个不用实地调研的行业。六是研究银行股，不用追着管理层跑，银行的战略规划都会体现在财务报表中。七是银行是轻资产行业。八是研究银行股不用担心来自外域的竞争。

首先是银行这门生意的特点，它属于服务业，所以互联网等新玩意不但不会颠覆银行，反面可以被其使用从而降低服务成本。银行经营的是信用，业务基础建立在货币上，所以银行的业务可以随货币增加而增加，它是一个没有天花板的行业。我们应当特别关注银行资产质量问题，因为别的方面做得好与差，无非就是赚多点、少赚点罢了，但资产质量一旦出了问题就是生死存亡的大事。虽然银行的同质化很高，但行业内竞争并不激烈。一方面，银行不是谁想开都能开，牌照限制了外界资本进入；另一方面，即使是已经拿到牌照的银行，受制于核心一级资本充足率这个“紧箍咒”，较难发生恶性竞争。

其次是银行的资产负债表，我们需要搞清楚各个资产项、负债项、股东权益项的名词含义。不同的资产利率及风险程度不同，不同的负债利率成本也不同，我们重点关注数额较大的项目。对于稍难一点的资本充足率，银行主要是受一级资本充足率牵绊。工农中建一级资本充足率不能低于9.5%，其它银行不能低于8.5%。

最后是银行利润形成过程。先看营业收入端：银行两大业务，一个是利差业务，受到净息差和生息资产总规模两个方面影响；另一个非息业务，它主要由依附在资产之上的各种服务构成，但其中的信用卡业务本质上更像利差业务，投资收益及公允价值变动则由债券产生。除此之处有汇况损益，它占比较小。再看营业支出端：营业税金及附加可以不用管，除掉它就只有两大块，一个是业务及管理费，这个项目除以营业收入就得到成本收入比，它是一个横向对比的好指标；另一个是资产减值损失，它必须和资产减值准备这个蓄水池结合起来看，而我们主要关注占大头的贷款。

第十二章 银行股估值怎么看

股票估值方法，主流的有pe、ps、pb、peg，其中peg更适合稳定高速增长的股票，ps则更适合给强周期股或亏损股估值，对银行股更推荐用pb法，同时结合期初roe来看。

在正常年度，如果银行股的期初roe保持在15%至20%之间，2倍左右的即时市净率是其合理估值，1.5倍即时市净率之下视作低估，2.5倍即时市净率之上视作高估。

第十三章 银行盈利增长的五大来源

银行盈利增长的五大来源：生息资产规模增长、净息差提升、手续费及佣金等中间业务收入增加、减少业务及管理费、减少资产减值损失计提。

盈利增长不等于盈利能力增长。盈利增长可看作净利润增加，而盈利能力增长则是期初roe的提升，是建立在已投入资本的基础上的。

虽然银行股未来三五年的业绩很难预测，但它的每股净资产的走势相对容易把握---它就是银行股期初roe的累积。还需要考虑分红和再融资对每股净资产的影响。

第十四章 银行股纵向拆解对比

工、农、中、建、交的总资产增速慢于其他行，所以它们的营业收入和净利润增速也较慢，换言之，股份行和城商行的成长性更好。

银行股投资者至少拆解并对比近五年的财报，主要包括资本盈利能力分析、资本变动分析、负债变动分析、贷款质量分析、盈利分析。

第十五章 银行股横向拆解对比

银行股投资者可以从历年的总资产、营业收入、净利润、核心一级资本充足率、roe或期初roe等指标进行初筛，找出历史盈利能力较强的银行股。

银行股投资者进行横向拆解对比分析，主要包括资本盈利能力分析、资产结构分析、负债结构分析、资产质量分析、盈利分析。