分析报告

（1） 12 部委联合发布《关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见》，利好煤炭板块
1 月5 日，国家发展改革委、财政部、人力资源社会保障部、国土资源部、环境保护部、人民银行、国资委、质检总局、安全监管总局、银监会、能源局、煤矿安监局联合发布《关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见》。《意见》指出，支持有条件的煤炭企业之间实施兼并重组。大力推进不同规模、不同区域、不同所有制、不同煤种的煤炭企业实施兼并重组，丰富产品种类，提升企业规模，扩大覆盖范围，创新经营机制，进一步提升煤炭企业的综合竞争力。推进中央专业煤炭企业重组其他涉煤中央企业所属煤矿，实现专业煤炭企业做强做优做大。

到2020 年底，争取在全国形成若干个具有国际竞争力的亿吨级特大型煤炭企业集团，发展和培育一批现代化煤炭企业集团。《意见》首次明确提出，煤炭行业管理部门会同有关部门和单位负责制定兼并重组重点对象企业和主体企业名录管理办法，开展名录认定和公开等工作。鼓励兼并重组主体名录企业对兼并重组重点对象企业实施兼并重组。《意见》还支持发展煤电联营，结合电煤运输格局，以中东部地区为重点，推进电煤购销关系长期稳定且科学合理的相关煤炭、电力企业开展联营。支持煤炭与煤化工企业根据市场需要出发实施兼并，鼓励具备实力的钢铁企业、铁路、港航运输企业与煤炭企业实施兼并重组。

近年来煤炭行业兼并重组的先行之例有：2016 年7 月，中国国新、诚通集团、中煤集团、神华集团出资组建的中央企业煤炭资产管理平台公司即国源煤炭资产管理有限公司成立运行，煤炭资源整合由中煤集团主要负责。2016 年8 月16 日，新集能源 控股股东国投公司就与中煤集团签订股份无偿划转协议，将其持有的新集能源30.31%股份无偿划转给中煤集团。2017 年5 月，保利能源整体划转至中煤集团旗下。2017 年11月，中国神华 和国电电力 合并，正式成立国家能源投资集团有限责任公司。

我们认为，该意见的发布将对煤炭行业进行改革构成重大利好，推进煤炭行业改革进程，对煤炭行业兼并重组起到纲领性的指导作用，表明了国家层面对煤炭企业兼并重组的重视，在未来一段时间，行业间企业的兼并重组，都将会是资本市场的投资热点和亮点。对企业而言，兼并重组有利于企业提升质量和效益，盘活资产，优化资源配置，推动过剩产能退出，优化产业布局。

（2）受强冷空气影响，煤炭运输受阻，下游需求增强，煤炭供不应求，对价格有支撑
中央气象台1 月7 日06 时发布寒潮蓝色预警：7 日至9 日，我国中东部地区将出现一次大风降温天气过程。黄淮南部、江淮、江南中东部、华南、云贵以及青海、甘肃、华北西部、内蒙古中东部、东北地区中部等地区气温将下降6～8℃，其中广东东部和南部、福建西部、广西东部、云南东部等地局地降温10℃左右。受此较强冷空气和雨雪天气的影响，煤炭运输受阻，给煤炭公路运输造成一定影响，也给铁路煤炭运输带来或多或少的影响，最终影响了部分港口煤炭调入，本周六大电厂日耗为74 万吨/天，秦皇岛港库存下降3%，为637 万吨。恶劣天气助推了动力煤的供不应求，对其价格也有一定的支撑，这从本周各动力煤产地价格温和上升中也能体现出来。

（3）焦煤持续补库存，后期焦煤市场有望逐步走稳
本周，焦煤价格小幅上涨，港口库存仍处于历史低位。柳林4 号焦煤价格上涨5%至1530元/吨。11 余份以来焦炭出现持续上涨，当前仍在高位。年底煤矿产量偏低尤其是低硫主焦煤持续短缺，叠加运输受阻，加剧了焦精煤的供给紧张；部分焦企对于配焦煤补库接近完成，下游积极，焦煤需求仍然良好；当前时点上，考虑到冬季环保对焦煤供应持续收缩，焦煤主要港口库存处于208 万吨的历史低位，焦炭价格又在高位，我们认为焦煤价格短期内也具备较强的支撑，后期焦煤市场也有望逐步走稳。

（4）重申看好年报及一季度行情
我们重申之前行业报告中的观点：煤炭价格2017 年保持高位，煤炭公司盈利能力大幅好转，根据各上市公司公布的业绩及我们的预测，2017 年煤炭板块平均预期市盈率为15 倍左右。

而根据最新净资产计算的市净率，煤炭行业只有1.5 倍，位列所有行业的倒数第三位，仅高于石油石化板块和银行板块。板块估值低，一季度或打开估值提升空间。前期市场对周期的过度悲观导致煤炭企业盈利和估值相对较低，进入2018 年，市场开始预期年报和1 季度行情，市场对煤炭的关注度相对提升，短期催化了预期修复的行情。2017 年第四季度煤价保持高位，煤企业绩良好，年报行情或提前启动，也从而带动一季度行情。

投资建议
从估值角度来看，目前A 股煤炭上市公司的17 年PE 均值在15倍，中值在14 倍，18 年PE 均值在12 倍，PB 均值在1.5 倍，中值1.5 倍。PE 最低的个股是陕西煤业 ，仅8 倍市盈率；龙头股中国神华的PE 为10 倍。预计2018 年整体煤价前高后低，煤炭股票存在波段性及主题性投资机会。