PB净资产

真实价值与账面价值  前面我说过一个股票的股价如果高于净资产账面价值许多倍，投资者就应该慎重考虑这只股票是否值得以这么高的代价买入。但上市公司的真实价值与净资产账面价值是否完全一样呢？
  答案是否定的。它们并不完全一致。
  净资产账面价值指的是净资产在财务报表上的价值展现，是表示企业资产中扣除负债后属于股东的资产的账面价值。表明的是企业过去及现在的累计投入。而真实价值，我认为可分为两种解释：其一，现有资产净值的真实价值；其二，未来自由现金流的贴现。
  格雷厄姆更注重第一个真实价值。而费雪更注重第二个真实价值。
  我们今天讨论的是净资产账面价值与第一个真实价值的比较。事实上它俩经常不一致，造成这种差异的原因主要是会计统计方式。
  举个例子，某钢铁厂在8年前投入1亿元购买了一批机器设备，理论上这批机器的寿命为20年，所以在会计报表上这批机器每年折旧500万元。使用八年之后，现在从公司会计报表来看，这批机器的价值是10000-8× 500=6000万元，但实际上，这批机器早已过时，不能满足新的生产需求了，如果坚持使用，所生产的产品在市场上可能无人问津。所以必须重新购买新一代的机器设备。如果将旧的机器设备出售，收回的现金很可能只有账面价值6000万元的十分之一---600万元。所以这批机器设备的真实价值应该是600万元，而不是账面价值所示的6000万元。
  企业的部分固定投资资产及进行长期股权投资时，因采用成本价入账，随着时间的推移，亦会造成账面价值与真实价值不一致。比如一家房地产公司，在十年前购入的多块地皮（囤地在理论上不可行，但在实际中是可行的）的账面价值与十年前的购买成本价相等，众所周知，按现时土地价格，这部分资产的真实价值至少比账面价值高了好几倍。但另一方面，如果企业的固定投资或者进行长期股权投资的资产在购买之后遭遇贬值，其真实价值又会比账面价值低了许多。
  存货亦会造成账面价值与真实价值不一致。部分行业比如石油企业储存的存货（主要是石油及石油制成品）是以实际生产成本入账的，而市场销售价却比成本价要高不少，所以这部分存货的真实价值高于其账面价值。而服装企业的存货主要是服装产品，这些产品的消费者追求潮流。如果这部分服装产品在中短期内难以销售出去，在未来也只能以低于生产成本的价格清仓处理。所以这部分存货的真实价值将会远比账面价值低。
  此外，企业的应收账款之中，有部分会成为坏账，从而导致企业的真实价值与账面价值的不一致。
  如果采用真实价值的第二个定义，即一家企业的真实价值是其未来自由现金流的贴现，那么对于一家在未来能保持稳定成长的企业而言，其真实价值通常会高于其净资产账面价值。
  对于一家即将走向衰落甚至破产倒闭的公司来说，其真实价值通常会远低于净资产账面价值。
  因此，并非所有股价低于净资产账面价值的股票都值得买入

面对整体高市盈率的有色板块，投资者感到很困惑，有色金属行业有投资价值吗？我要告诉大家的，周期股不需要担心市盈率的问题，你只需要关心股价和净资产的比值。净资产附近才是你需要投资的机会。很多人总是在净资产这个问题上搅浑了，特别在分红和送股的时间，投资者很容易买到假便宜货，某些股票除权后一看，很便宜，低于净值，但是由于净值还没有除权，导致你买贵了。为了避免这个出错，建议大家用总市值和股东权益的比值来评估股票的投资价值，总市值低于股东权益就是是股价低于净资产。

市盈率成为市场很多投资者的考核目标，但是在面对刚从低迷中走上来的有色股却不起作用，该板块总市值处于股东权益附近的股票市盈率并不低。当行业才刚刚走出困难时期，当然市盈率是高企。随之复苏的春风慢慢吹来，公司盈利慢慢增加，自然市盈率也会降下来了，但是相应股价也会变得越来越贵。

其实低市盈率投资法只适用于那些稳定增长型的行业和垄断型消费品牌公司，因为它们没有业绩的大起大落，不受周期的影响。比如如医药股，消费股，白酒股，不管经济好坏，它们的盈利都非常稳定。看看周期股，业绩大起大落，在经济向好阶段，收益显著提高，在经济低迷的时候，收益下滑惊人，当行业在复苏，当市盈利在降低的时候，其实已经错过了最佳的买进时机了，趁着有色行业刚刚度过困难时期，此时找到低估的股票买进才是好时机，在有色行业中，有投资价值的股票真的不多，但是投机价值的却不少，从历史最高位（前复权）跌到现在两成价格的股票却不少。

有色行业未来机会很大，它尽管没有钢铁煤炭那么吸引人的市盈率，但是看看有色板块的指数，最高在2007年的1864点，而经过十年下跌，现在690点左右。精选总市值处于股东权益附近，也就是净资产附近的股票，或者严重超跌的股票（跌去8成），只要你有足够的耐心，等待你的将是财富的大盛宴。

在这里强调一点，永远永远要记住，生产耐用品的企业不适合低市盈率的投资，比如汽车，大宗家电等，因为他们的产品使用周期太长了，正是由于房地产十年的繁荣导致汽车和大宗家电需求大增，企业进入繁荣时代。周期行业注定有繁荣期就会有衰退期，恰恰市盈率最低的时候反而是卖出的时机。

一直以来，人们把小盘股当成了成长股，其实这种说法是误导人，这两年来投资于中小创股票的股民，那个才叫损失啊！以为中小创股票是成长股的聚集地，吸引了好多好多的散户去淘金。结果是尽兴而来，失望而归。中小创两年来最严重的已经跌去七八成了。

成长股的成长逻辑在哪里呢？难道真的是中小创就是成长股吗？非也。格雷厄姆曾经在他的《聪明的投资者》一书上写过成长股的选股标准：“必须该股近七年的平均市盈率不超过20倍。”因为公司的收益是不稳定的，所以一年两年的收益不能反映实际的收益情况，以七年为标准基本上都会经历经济高增长和经济低增长的环境，能够比较明显的看清公司的整体利润情况了。

其实不管是价值股投资还是成长股投资。你都要非常的重视公司的经营状况并为公司进行估值，收益才是硬道理。价值股的寻找标准很简单，只要有确定性的收益，并且股票总市值市值处在股东权益附近基本上就是买进的机会了；但是成长股投资你必须找到成长的逻辑，也就是要在市盈率和增长率上下功夫，低市盈率才是投资的标准。高增长率才是你的盈利目的。

真正的成长股和伪成长到底有什么区别？成长股必须有业绩支撑，没有业绩支持，是成长不起来来的，只靠吆喝，只靠想象最终是无法长久。就好象乐视网，故事讲了一大堆，烧钱烧了一大把，却不见业绩。一家公司以前在赚钱，现在还在赚钱而且盈利能力还在稳步增长，我们预估未来他还会继续保持赚钱能力，继续越赚越多，这才是有成长性的公司；而相反，一家公司成立以来表现不怎么出色，突然就说研究了什么重大的科技成果，明年就业绩会大幅增长，会涨上天...小心了，这是伪成长。

其实看看中小创的股票，很多的公司都不符合成长股投资的逻辑。甚至有一些市盈率上千倍。可是他们为什么还会涨呢？其实很简单，不是它们有上涨的内在动力，而是其中的主力翻江捣海，他们自己推高股价吸引接盘侠。一旦出货，股价就会惨烈大跌，大家看看最近频频闪崩的股票，都是哪些业绩很差，盈利在不断下滑的公司。

这两年来创业板中小板惨烈大跌，伪成长终于扛不住，他们原形毕露了。如果你还在想投资成长股的话，赶紧看一看是不是七年来它的平均市盈率没有超过20倍，这是一条最重要的标准，可以避免你买到高价格。而后才是公司和行业的研究，同时，你要记住生产耐用品的公司千万不要列入你的成长股名单，如果把周期股错当成成长股，那你就要吃大亏了