油市再平衡、天然气需求旺盛、民营炼化崛 起的投资机会

·联讯石化·

原油：供需步入再平衡 11 月底欧佩克及非欧佩克国家再度延长减产协议，此前豁免的尼日利亚和 利比亚也同意限产，意味着欧佩克及非欧佩克国家2018 年原油增产量理论 上等于0。目前美国原油产量仍在持续增长，但企业开始更注重现金流，通 过持续大幅投资增产的概率降低。2018 年原油市场有望实现再平衡。

 油气体制改革：勘探开发、天然气市场化、原油进口改革持续推进 国内油气体制改革上下游协同推进，新疆试点再度开放5 个区块油气勘探 权，民营企业参与度进一步提高；2018 年原油非国营贸易进口允许量总量 提升至14242 万吨，较2017 年大幅提升62.58%，为国内民营炼化企业提 供了极好机遇；北方地区冬季清洁取暖规划覆盖的“2+26”城市相继推出 “煤改气”相关政策，提高天然气消费比例大势所趋，管网、气价改革持续 推进，相关天然气、燃气公司将持续受益。

 天然气：需求旺盛，上游开发、液化工厂及接收站将受益 根据“十三五”规划，到2020 年我国天然气消费比重力争达到10%，消费 增速13%左右，高于产量增速。受益于“煤改气”的持续推进，当前天然 气供不应求，对外依存度达到37.45%，且还在迅速增长。得益于运输便利 优势，LNG 进口量占比已经超过管道气，未来接收站及液化工厂将持续受 益。国内天然气开发企业也将受益于进口气比例的控制而迎来长足发展。

 炼化：民营PTA 龙头进军炼化大有可为 随着原油进口权和使用权的逐步放开，民营PTA 龙头开始布局大型炼化一 体化工厂，进军高利润的成品油及烯烃芳烃等行业，盈利能力大幅增强，此 外，聚酯产业链的向上延伸也有助于企业获得全产业链利润，提高抗风险能 力。下半年成品油价格回升，需求端的看点在国内消费，加油站数量是民营 炼化降低柴汽比的关键因素。聚酯产业链方面景气持续，利润向下游传导。

 投资建议 推荐关注三条主线：1.天然气消费高增长，重点推荐新奥股份 ，关注中天能 源、蓝焰控股 ；2.炼化景气持续，重点推荐荣盛石化 、桐昆股份 ，关注恒逸 石化、恒力股份 ；3.原油市场再平衡，重点推荐新潮能源 、中国石化 。