单晶硅龙头——中环股份

$中环股份(SZ 002129 )$ 转载一篇文章：
根据中环股份在年报中的表述，主营业务围绕硅材料展开，专注单晶硅的研发和生产，以单晶硅为起点和基础，定位战略新兴产业，朝着纵深化、延展化方向发展。纵向在半导体制造和新能源制造领域延伸，形成半导体板块，包括半导体材料、半导体器件、半导体封装；新能源板块，包括太阳能硅片、太阳能电池片、太阳能模组。
事实上，这家国企虽然工作效率比较低，但是经过几年光伏业务的磨砺，在讲故事和炒作新概念方面得心应手。通过年报的主营业务构成可以了解到，被公司捧上天的半导体材料业务其实占比只有8%，其毛利也不过为15%左右，与行业内的半导体巨头们根本不是一个量级。而公司的真正的核心业务依旧是光伏配件，也就是主营项目里的“新能源材料”。
2007年上市以来，中环股份通过增发累计圈钱87.9亿元，已经接近其现有的资产总额，上市至今累计净利润12.7亿元，归属母公司净利润11.4亿元，累计分红2.07亿，怎么看这都不像是一个标榜为“龙头”的企业做的事，更像是一只股市里的吸血龙。
最让投资者难以接受的是，每次增发，都会“碰巧”伴随着大股东的减持。2016年4月，因重大事项披露而停牌的中环股份，让投资者煎熬了19个月后，于2017年11月底抛出了一份收购国电光伏的一堆破烂厂房的增发方案。在投资者看明白这个方案之前，恰逢光伏板块热炒，于是股价迅速上涨。可是好景不长，12月21日中环股份发布公告，大股东减持股份。本来就很脆弱投资者一哄而散，次日股价跌停。其实这不过是中环股份的故伎重演，中环股份的股东们总是在最恰当的时机减持，让散户投资者们措手不及。
与中环股份的行业地位所不匹配的是，公司的业绩并不靓丽。近五年来营收虽然不断扩张，但净利润常年在低位徘徊。与其对外宣传的成本不断下降不同的是，财报显示近两年来，传统光伏业务毛利率不增反降，新增的半导体业务毛利率并没有显著优势，其半导体器件业务的毛利甚至为负数。而且，即便是如此微薄的净利润，也存在着修饰的嫌疑。中环股份的研发支出资本化率高达75%，远超行业平均水平（7.3%），仅研发支出一项就可以修饰利润近3个亿。营业外收入高达一个亿，主要是政府补贴构成，上市以来从未计提固定资产和在建工程减值准备，而两项资产的总额已经超过百亿，商誉也从未进行减值测试；新收购的国电光伏已停产两年，面临大量资产减值，存在安全隐患和设备改造支出的预期... ...
由于中环股份是国企，其高管人员都是任命，因此不持有公司股份，所以他们对股价的波动并不敏感。因此，只专注从股市圈钱而吝啬分红的，往往不是一个真正值得投资的“富公司”。

意思是，因为是校友隆基会对中环手下留情，不会下死手降价。压着打还是必须的，否则翻身了咋办？

1、公司将利用收购的国电光伏厂区布局哪些产业和项目？
公司拟收购的国电光伏的股权，剥离了国电光伏的无效及低效
资产，剥离后股权所包含的资产，主要是房屋、土地、公辅系统、
高效 HIT 电池研发线等优质资产。公司将充分利用国电光伏修缮后
的厂房以及新建厂房，实施 5GW 高效叠瓦组件项目、10GW 高效太阳

能电池用超薄硅单晶金刚线切片产业化项目、高效 HIT 电池研发生
产线的改造升级以及半导体产业的集成电路用大硅片生产与制造项
目等。收购国电光伏后，国电光伏将作为公司布局江苏的基地，将
有利于公司利用江苏的产业链配套和出口外销的地理优势，实现集
约经济效益。

2、公司实施的叠瓦组件技术有何特点，最新产能情况如何？
由公司、东方电气集团、SunPower 和宜兴创科共同合作设立的
东方环晟，在国电光伏现有厂房基础上实施 5GW 高效叠瓦太阳能电
池组件项目。
高效叠瓦太阳能电池组件不同于传统组件电池片之间采用汇流
条连接结构，叠瓦技术组件充分利用组件内的间隙把电池片叠加排
布，提高了组件有效面积利用率，并通过独特的电路设计以及电池
串联技术，有效降低了组件封装损耗，转换效率明显高于常规组件，
满足国家“领跑者”计划一级能效要求。随着叠瓦技术继续优化，
叠瓦组件的转换效率还将进一步提升，同时，独特的设计，使其性
能更稳定，使用寿命可达 30 年，高于常规组件 5 年，弥补国内光伏
制造领域的空白。
2017 年 7 月，该项目第一块叠瓦组件顺利下线，到 2017 年末已
经形成了叠瓦组件批量产出和销售的能力，同时也具备了持续向国
内外用户提供高效叠瓦组件产品的能力。

3、公司为何选择在当前时点实施大硅片项目？
半导体产业的发展水平代表着全球各个国家电子信息技术发展
水平。由于历史原因，我国前期发展半导体材料产业的时间较晚，
发展水平落后于世界发达国家，已经成为限制中国发展高端科技的
瓶颈。公司一直致力于发展半导体材料产业，目前半导体区熔产品
国内市场占有率超过 80%，处于全球前三地位。2017 年以来，全球
范围内，半导体行业受到电子信息产业强力发展的驱动，行业发展
趋势逐渐强劲，全球半导体芯片制造产能正在向中国地区转移，推

动中国半导体市场快速发展，国内各大合资公司以及其他半导体强
势国家纷纷增加投资强度，半导体材料目前已迎来高速增长期，公
司本次实施大硅片制造是市场的选择，同时也是自身发展的良机，
公司以多年以来在半导体材料产业的深厚积淀为基础，大力投资半
导体材料产业，拉近与国外半导体产业的差距，提升我国半导体材
料行业的整体水平。

4、公司单晶硅生产原辅料主要供应商有哪些？
公司单晶生长所需的原辅料会根据公司产品的生产要求采取市
场化方式进行采购，公司多年来与国内外多家知名厂商始终保持良
好的合作关系，积累了深厚的市场信用和良好的公司形象。公司具
有强大的供应链保障能力，有足够的能力和经验保证公司单晶生长
所需的原辅料供应。
此外，公司与多晶硅行业龙头保利协鑫结成战略合作伙伴关系，
公司以参股形式出资入股新疆协鑫开展多晶硅制造项目，有利于实
现稳定的多晶硅料供应保障、平抑价格波动，为公司单晶的成本竞
争提供支撑。

5、公司的大硅片项目是否会考虑引入国家集成电路产业基金？
公司拟实施的“集成电路用大硅片生产与制造项目”，目前是
由公司与无锡产业发展集团有限公司、晶盛机电共同投资设立的中
环领先半导体材料有限公司作为项目实施主体。项目的实施有利于
提升公司半导体产业的核心竞争力和我国半导体材料产业供应链的
整体水平，填补国家在大尺寸集成电路用硅片领域的空白，为我国
集成电路产业实现跨越式发展做出贡献。目前三方合资的中环领先
已经成立。

6、公司未来在光伏电站领域的经营思路是什么？
公司在光伏电站方面秉承节约国家土地资源、环境友好、并结
合草业种植、畜牧养殖、旅游观光等产业理念，实施差异化领先战

略。在地面光伏电站领域坚持“高效率、低成本、环境友好、可复
制”发展模式，根据项目实施地不同地域环境、地质条件、光照条
件，对各项目建设方案进行专业化设计。公司依据领先科技打造发
电系统最优方案，采用集中监控支持远程移动运维，向无人值守方
向发展，降低运维成本，增加竞争力。公司对光伏电站的布局和建
设会根据自身发展规划、宏观政策条件等采取稳步推进的策略，以
实现所投资的电站资产为公司提拱稳定的现金流来源，为公司可持
续发展提供保障。

2018 年 1 月 8 日，天津中环半导体股份有限公司（以下简称“公司”）收到联合信用
评级有限公司（以下简称“联合评级”）出具的《关于上调天津中环半导体股份有限公司
主体长期信用等级及“15 中环债”信用等级的公告》。具体调整情况如下：
1、进行评级调整的评级机构名称：联合信用评级有限公司
2、评级调整时间：2018 年 1 月 8 日
3、调整后的具体信用级别：经联合评级信用评级委员会确定，将公司主体长期信用等
级由“AA”上调至“AA+”，评级展望为“稳定”；将公司“2015 年公开发行公司债券” （债
券简称“15 中环债”，债券代码“112265.SZ”）的债项信用等级由“AA”上调至“AA+”。

目前，中环能源子公司呼和浩特环聚新能源开发有限公司（以下简称“环聚
公司”）开发建设的武川县 300MW 光伏电站一期 100MW 光伏发电项目已完成交割，
环聚公司已完成工商变更登记手续，并取得变更后的营业执照，具体情况如下：
1、公司名称：呼和浩特环聚新能源开发有限公司
2、注册资本：40,300 万元人民币
3、注册地址：内蒙古自治区呼和浩特市武川县上秃亥乡东房子村境内
4、类型：有限责任公司（中外合作）
5、法定代表人：江云
6、出资比例：中环能源持股比例 61.2%，Apple 持股比例 34.2%，SunPower
持股比例 4.6%。 
2018 年 1 月 11 日

中环2016年4月22日停牌，隆基16.39元

昨日，无锡市中级人民法院裁定，对无锡尚德太阳能电力有限公司实施破产重整。作为全球四大光伏企业之一，尚德的破产表明行业仍处于严冬。然而，仍有大胆的企业在继续往前冲，昨日停牌的中环股份今天披露，全资子公司中环能源刚签订了一份合同金额高达200亿元的投资框架协议，而且是在撇下其他合作伙伴的背景下达成的。
据公告，中环能源与呼和浩特市和林格尔县政府于3月19日签署《呼和浩特市和林格尔县人民政府中环能源（内蒙古）有限公司光伏电站开发建设框架协议》，计划在2013年至2018年期间累计投资200亿元建设2000MW光伏电站项目，其中2013年至2014年400MW，2015年至2018年每年400MW，项目开发采用统一规划，分期建设的方式实施。
公告表明，该2000MW（2吉瓦）光伏电站项目是7.5吉瓦光伏中心项目的一部分，后者可追溯至2012年8月1日公司披露的一份合作框架协议，即公司与SunPower Corporation 、内蒙古电力、呼和浩特金桥城建合作设立一家合资公司，于2017年前在内蒙古开发建设7.5吉瓦装机容量的光伏电站。
在光伏行业极度不景气的背景下，通过与国资企业和外资股东的合作进行下游的电站建设，从而推动公司相关光伏组件的销售，这本是一个对公司极为有利的计划，而且投资规模也是相当壮观。然而，令人遗憾的是，该合资项目的推动并不顺利，今日披露的最新进展是“合资公司正在办理注册成立前的审批程序”。
急着卖太阳能电池单晶硅片的中环股份，最终决定由全资子公司中环能源单独先行推进项目的建设。据公告，将由中环能源负责该项目前期准备工作、预付先期土地费用等，合资公司成立后返还先期垫付的本金及利息。
由于将优先使用公司自产太阳能电池单晶硅片，中环股份积极推动项目的动机可以理解，然而这也留下一个巨大的隐患，中环股份在项目建设过程中必然产生大量的关联交易，后成立的合资公司是否会予以认可？如果不能得到合作伙伴的理解，中环股份又将如何应对？
从中环股份自身的财务情况看，显然无法独立支撑如此巨大的投资项目。中环股份2011年营收为25亿元，净利润为1.8亿元；而2012年光伏产业并未出现好转，这也拖累了中环股份2012年的业绩，据业绩快报显示，2012年实现净利润仅为624.62万元，同比下降96.58%。

如此羸弱的业绩也使得中环股份患上了“资渴症”。本月初，中环股份公告，拟向兴业国际信托有限公司融资3亿元，用于生产经营，期限一年，利率为银行同期贷款基准利率上浮10%。而中环股份刚在去年底完成了对大股东的定向增发以偿还银行贷款，2月初股东大会又通过了发行公司债的议案。虽然国家正在出台一系列政策积极开拓国内光伏应用市场，但在行业整合、优胜劣汰的市场机制之下，激进者很难受到投资者的追捧。
面对萎靡不振的光伏业务，中环股份的管理层打定主意向下游拓展以“自救”，但却没有足够的资金来支持，这也让公司的前景变得更加模糊。同样有光伏业务的航天机电，日前选择了将中环光伏20%的股权转让给中环股份，在中环股份披露的董事会审议过程中，有一位董事对此投了弃权票，但公司未进一步披露弃权原因。 
2013-03-21 02:59:05 来源: 上海证券报
行业不景气时，建电站是没建成了。现在是2018年了

2017年3月10日，中环光伏四期项目投建后第一炉第一根单晶硅棒拉制成功，规格为P型8.4英寸单晶硅。四期项目全面应用中环光伏直拉单晶生长技术和产业化技术这项重大技术成果，在本炉拉制过程中，晶体生长速度提升了30%，单炉投料量较之前提升了50%！

近日，国家能源局发布统计数据显示，截至2017年11月底，我国光伏累计装机容量达125.79 GW，同比增长67%。由2016年我国累计装机容量77.42 GW可知，2017年1-11月我国光伏新增装机容量达48.37GW。结合光伏补贴的下调，2017年末市场有部分抢装需求，如此一来2017年全年的装机量将超50GW。相对于2016年的34.54GW，50GW的新增装机简直超乎想象。然而比这更让人震撼的是分布式的强势爆发。
分布式暴增 新增装机或接近20GW
数据显示，截止2017年11月，我国分布式光伏新增装机达17.23 GW，为2016年同期新增规模的3.7倍，增速同比增加3倍。事实上分布式的爆发在2016年已经初见端倪，2016年分布式新增装机为4.24GW，相比2015年增长了200%。而在最后一个月的抢装之下，2017年全年的分布式装机或将接近20GW，20GW是什么概念?它是2016年分布式光伏新增装机的4.7倍，同时也几乎是截止2016年底分布式光伏累计装机(10.32GW)的2倍!
分布式的爆发与政策的倾斜不无关系，连续四年未变的分布式补贴使得分布式项目维持了较高的收益水平;另外，西部地面电站出现的弃光限电现象极大的限制了地面电站的发展，这也使得行业的发展重心逐步向分布式转移。那在2018年补贴下调之后，分布式还能继续火下去吗?
根据相关政策，2018年1月1日以后投运的、采用“自发自用、余量上网”模式的分布式光伏发电项目，补贴标准调整为每千瓦时0.37元(含税)。采用“全额上网”模式的分布式光伏发电项目按所在资源区光伏电站价格执行。展望2018年，虽然分布式补贴有所下调，但0.05元的下调低于预期，对分布式光伏市场形成利好。此外，户用分布式光伏扶贫项目度电补贴标准保持不变，将极大刺激户用分布式光伏扶贫项目的爆发。所以总体而言，2018年的分布式光伏市场将依然保持强势。
中东部成为光伏发电热点地区
除了分布式的强势爆发，我国光伏产业的热点地区正从原来的西北地区向中东部地区转移。这也是大力发展分布式光伏的必然结果，因为西北地区地广人稀，适合发展地面光伏;而中东部地区人口密集，土地资源匮乏，只适合发展分布式光伏。所以随着分布式光伏的爆发，中东部也逐渐的成为了我国光伏发电的热点地区。
数据显示，2017年1-11月，我国西北地区光伏新增装机占比同比下降17个百分点，而华东地区和华中地区新增装机同比分别增加9和6个百分点。而这一趋势在2016年也已显现，2016年的新增光伏发电装机中，西北以外地区占全国的72%，中东部地区新增装机容量超过1 GW的省份达9个，其中山东3.22GW、河南2.44 GW、安徽2.25 GW、河北2.03 GW。另外，在2016年，中东部地区分布式光伏有较大增长，新增装机排名前5位的省份是浙江(86万千瓦)、山东(75万千瓦)、江苏(53万千瓦)、安徽(46万千瓦)和江西(31万千瓦)。
近两年来，分布式光伏逐渐成为行业增长的主要支撑点，而分布式光伏刚刚起步，未来市场空间非常巨大，以分布式为主的发展形势将会在未来几年内得到持续。所以中东部在2018年依然是我国光伏发电的热点地区。根据2017年国家能源局在《关于建立光伏电站开发市场环境监测评价体系(试行)的通知》中对全国38个省、自治区、直辖市行政区域开展的光伏电站投资开发市场环境监测评价，全国最具发展潜力的地区为那些风险等级低而且竞争力强的地区，这些区域分别是江苏、安徽、江西、山东、湖北、湖南，但是美中不足的是，这些区域都属于Ⅲ类资源区。而吉林、河北Ⅱ类地区(承德、张家口、唐山、秦皇岛)虽然风险等级为“中”，但是竞争力“较强”，而且是属于资源相对较好的Ⅱ类资源区，所以吉林及河北Ⅱ类地区也将是未来极具发展潜力的地区。
光伏之路依然任重道远
虽然光伏行业近几年来一直在超预期增长，但是对于整个电力行业来说，光伏发电只是非常微末的一个分支。数据显示，2017年1-11月，我国光伏发电量达1069亿千瓦时，同比增长72%，可替代3300万吨标准煤，减排二氧化碳9300万吨。这是我国光伏年发电量首超1000亿千瓦时，相比2016年662亿千瓦时的全年发电量，2017年光伏全年发电量有望增长1倍。
然而在这样的高增长背后，光伏发电量在全部发电量的比重却低的让人惊讶。2016年，光伏发电全年发电量662亿千瓦时，只占我国全年总发电量的1%;2017年1-11月，光伏发电量1069亿千瓦时，占全部发电量的比重同比增加0.7个百分点。以此粗略估计，即使经过了跨越式的爆发增长，2017年全年光伏发电的发电量占全部发电量的比重依然不到2%。
这估计会是一个让全体光伏人士心塞的数字。在雾霾漫天的时代，以太阳能为主的新能源逐步替代化石能源已经成为了大趋势，然而在这样的大趋势之下，光伏发电的发电量在全部发电量中的占比却如此微末，可见我国新能源发展的艰巨性与迫切性。近年来，在政策支持、技术迭代的推动之下，我国光伏行业节节攀高，然而相对于整个新能源代替化石能源的进程来说，光伏发电的这些发展还远远不够，甚至还是太慢!环境问题日渐突出，新能源发展迫切需要提速，作为新能源主要发展形势之一的太阳能发电，更加任重而道远。

据了解，中环光伏四期项目2016年6月正式开工，今年2月设备进场，预计2018年一季度全部达产。全面达产后，内蒙古中环光伏材料有限公司将形成晶体年产能15GW、销售收入超百亿、员工数量超过7000名的核心制造基地，届时中环光伏也将成为单晶硅材料供应的世界第一。
截至目前，四期单晶炉上量已超过400台，单月总产量实际已达到800吨左右，整体产能提升较大；实际在岗员工约1000人。
来源：呼和浩特日报