地产股受追捧背后的核心逻辑，转篇研报

增量资金带来牛市，买入地产核心资产!
投资要点

 银行必给地产加杠杆，必带来核心一二线城市基本面中长期上行，核心资产受益 ，这是最为重要的基础 。中国商业银行有全球有史以来最大一张资 产负债表，它的资产配置变化必带来趋势性大机会。而金融自由化之后商 业银行唯一出路就是配置按揭，这是所有逻辑的逻辑，是过去一二线资产 价格上行、三四线库存去化、内房股大行情最核心逻辑。当前三四线库存 去化完毕，微观结构上按揭配置将偏向一二线，所以布局这些区域的龙头 公司才能成为核心资产。

 增量资金必然带来核心资产的牛市，这是最为直接逻辑，地产股再也不看 政策逻辑 。无论是去年保险举牌还是今年内房股大行情，都是如此。站在 当前时点，无论是资管新规还是 a 股纳入 MSCI 都会带来增量资金买入核 心资产。事实上，如果跳出微观层面，从更宏观层面看，由于商业银行这 一全球最大资产配置主体主导社会资产配置趋势，当银行资产配置趋势是 一二线城市的按揭，那么其他金融机构或者资产配置主体要实现最佳风险 收益比，就是要追随商业银行，去配置一二线房地产 相关的资产的载体， 就是我们说的核心资产，中长期必然带来核心资产的大牛市。

投资建议:这是新世界 、新视野、新市场。银行必然持续给房地产加杠杆，一 二线城市基本面中长期上行，增量资金中长期必然带来房地产核心资产的大行 情。房地产后服务市场也一定诞生伟大公司。投资标的重点推荐世联行 、新城 控股、招商蛇口 、万科 a、保利地产 。
风 险 提 示:货币政策大幅收紧。