享通光电，可以牛到何时？

@沃德焖:谢谢白马兄分享，划重点：
1、判断全球光纤预制棒仍处于供不应求的状态
评价：光棒反侵销哪怕不延期，因全球光棒供不应求，所以无多余产量向中国售卖；同时亨通光电具有全产业链的自主产权，所以具有相当的竞争力
2、预计2019年中国的5G建设将规模化启动，光纤光缆市场将因5G的规模化启动而保持较高的增长，同时预计下次光纤光缆集采的价将趋于稳定
评价：虽然有中兴事件在前，但公司明显认为5G商业化将不受影响；同时公司判断光纤光缆下半年的运营商集采价将维持高位

3、将半导体产业作为公司战略发展方向，打造“芯片-封装-光模块”的产业链，并致力于第三代半导体研发储备，同时打造“传感芯片-传感器-物联网应用”的产业链，此次公司聘任张汝京先生为公司董事、褚君浩院士为独立董事，将助推公司未来新兴产业的发展；目前对5G/6G芯片、毫米波芯片项目正在筹建中，团队的核心骨干已到位，预计2019年陆续出产品。
评价：公司决定全面介入“芯片-封装-光模块”产业链，与中际装备、光迅科技等公司将形成竞争，那么公司有什么优势？
1）公司可以借助成熟技术成立合资公司或直接并购，进行弯道超车
-已设立科大亨芯（亨通光电以货币入资、安徽传矽以知识产权入资）落子芯片
-已设立亨通洛克利（由洛克利向合资企业提交设计、供应芯片，合资企业生产25/100G硅光模块）落子光模块
-已设立传感技术研究院（与中国科学院上海技术物理研究所合作）落子物联网用光电传感器
2）光模块（芯片用于模块，封装是工艺）客户与亨通光电现有业务客户重叠度较高，亨通可以向华为、移动、联通等逐步导入新产品-光模块
-亨通光电获华为年度核心合作伙伴奖，在海底光缆上合作较多
-已中标联通山东省分公司2017-2019年光模块产品集采项目-100G以下速度光模块
4、经营性现金流变动解释较为模糊，向凯乐科技购买材料及产品解释也较为模糊

$亨通光电(SH 600487 )$ 亨通2017年度股东大会分享

今天参加了2017年亨通光电股东大会，随手记录了一些，跟大家分享。有错误的欢迎指正但拒绝谩骂。
今天的股东大会崔总和钱董都有要务在身未能参加，很遗憾没能亲眼目睹崔总风采。大会由董秘温小杰主持，崔巍、副总裁尹总、财务总监江总参加会议。13点准时开始，先是播放了两段视频，一段是亨通自己的宣传片，一段是央视大国重器剪辑，大约10min；然后温董秘介绍了亨通的发展史，大约20min；然后由硅光子领域全球领军人物Andrew Richman博士详细介绍了有关硅光子的相关知识和发展情况，时长约1h；在进行了一轮股东提问后开始投票表决相关决议，然后继续提问，持续到16点多一点结束。
重点介绍下股东提问环节涉及到的一些内容。不一定全面，也不一定全对，现场音响效果不好，我只是凭我的理解记录了一些。前面两个问题是华南虎提出的，我特意问了下。
1. 关于大家最关心的16-17号集团增持和股权转让的事情，华南虎问是否引入战略投资商，崔巍的回答是崔总和集团是一致行为人，不存在套现的问题，不必过多解读。具体情况现在不方便透露，怕节外生枝，等走完流程后会有公告，并且一定是集团和上市公司双赢的局面。
2. 关于光棒产能的问题，第一版的年报中有数据，后来删除了，说大部分光棒公司都没有在年报中提供这个数据。在我的追问下，江总给出了如下答复：16年公司光棒产量大约1300吨，17年有60%的增长，18年还会有大幅增长。各位自己都会算60%的增长是多少。
以上是华南虎要求代问的问题。
3. 有一个我认为比较重要的信息是，Andrew Richman博士关于硅光子的介绍占据了整个股东大会时长的1/3，并且有股东质询的与微软的比较以及对于100G的质疑，博士的回答是：我们有信心让亨通在硅光子领域的地位跟亨通在光纤领域的地位媲美。我认为这是今后亨通重点发展的方向。
4. 还是关于光棒的问题。光棒是公司最重要的利润来源，公司及其重视，重视到什么程度？尹总是这么说的：光棒的生产是由崔总亲自抓，号称老板工程，他的紧迫性不是以月计，而是以天计以小时计，能早尽量早，一边还在装修一边就在安装设备，安装完成立即投入生产。目前光棒产能的释放比预期提早了一个月，超预期。
5. 关于在国外发展市场，一方面是国际化的需求，是按照一带一路的方针布局，一方面是为了防止国外对亨通进行反倾销。我认为公司这种未雨绸缪的意识很让人放心。
6. 有股东问到可转债资金的用途其中一项是用于光伏发电是否合适，尹总的回答是这是经过反复调研后由董事会做出的决定，不是拍拍脑袋随便投入的，请大家放心。
7. 有股东问到关于去年钱总说过今年有爆发性增长的采访谈话是否属实，因为钱总今天未能参加会议，由尹总回答。尹总的回答是：这是媒体的报道，未必准确，这所谓的爆发性很难界定，10%算还是20%算还是50%算还是100%算？这位股东很幽默的说我认为至少应该50%吧，尹总说今年还有7个月，我们无法保证多少增长率，但我们充满信心。
8. 关于去年定增解禁的问题，有股东问：崔总自己参与的部分可以锁定，但其他基金有可能套现，公司是否会与基金公司协商要求保持股价稳定？ 公司的回复是：我们会与基金做一定的沟通，让他们看到公司的发展前景。
9. 关于可转债的时间问题，原计划是过年前希望能够申报证监会，但是证监会要求要以年报数据为基础，所以目前还未申报，但是会尽快组织好材料，争取尽快申报并得到批复。
10. 有股东提问亨通是否会发生中兴那样的断炊事件，回答是：亨通的上游供应商基本上都是国内的，不会发生类似事件。
11. 关于亨通布局今后的发展方向，主要是6大块：量子通信、海底光缆、新能源、大数据互联网、智慧社区、还有一项没记住。崔巍说：5年后亨通不靠光纤光缆也能够保证企业稳定发展。
12. 最后还有关于崔巍的一句话也值得注意，他说接下来会把集团公司盈利的资产逐步放进上市公司。
以上是我随手记录的一些会议内容。不一定完全准确但大体应该差不多。

$亨通光电(SH 600487 )$ 清仓了亨通光电，清仓的主要原因是利润率太低。亨通现在做了很多事情，大数据，海缆，光器件，充电桩，量子通信，传感器。但目前有一定收益的只是海缆一项。也就是说，亨通主营业务大概有两种：生产安装光缆及相关产品，生产安装电缆及相关产品，光缆电缆基本各占一半。电缆是亨通赖以起家的业务，也是目前利润严重拖后腿的业务，而今年电缆的主要原料铜铝的价格都在飙升，电缆这一块的利润仍会继续降低。好在亨通已经逐渐放弃低端电缆，主要生产特种缆和超高压缆相对来说附加值会更高，原料成本影响相对更小，但看着去年铜导体产品1.29%的毛利，还是觉得岌岌可危。当然这个对于亨通整体影响应该有限。

另外一点，亨通的负债较高，三季报资产负债率为59%，当然还是健康范围，且较之前有所降低，然同行的中天科技只有33.01%。低净利润高负债，看起来并不是很好的经营模式。当然，亨通的客户主要是国内通信巨头和国电等大型央企，大部分的账款是不必担心的。

最后一点就是亨通的四面出击，方向多了不见得是好事，很可能是风险。不得不说，亨通在如今光缆业务如火如荼的时候选择趁机扩展业务范围或者说战略转型是很好的决定。选择的项目也都是非常务实且具有前瞻性的。但是这么多项目做好其中几项已属不易，全面铺开都要去做就奢求太多了。当然，亨通的业务发展过程还是较为稳健，比如海缆项目，经过多年的技术和人员储备，如今开始放量，在国内已处于一流水平。再比如光模块，刚刚宣布与英国洛克利合资25/100G硅光模块，就不声不响的拿下了联通的光模块招标，可见公司在这一块已经蓄谋已久，说不定厂房都已经搞好，典型的谋定而后动。

综上，亨通的管理层很厉害，公司是好公司，光纤光缆几年内确定性很高，概念也有很多，未来可能会很好。但目前利润率很低，估值略高，本人能力低无法把握，故卖出，追求更加有把握的标的。

$亨通光电(SH 600487 )$ 通信行业:流量持续爆发驱动光纤需求增长,光棒供给是核心

类别：行业研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：王奕红,唐海清,容志能 日期：2018-01-03

事件:近期,中国移动公布了2018年骨架式带状光缆产品集采的中标候选人,本次带状光缆招标规模为2.74万皮长公里(折合549.83万芯公里)。

点评如下:

长飞、富通、亨通中标,凸显品牌优势,长期看流量驱动光纤量持续增长。

此次骨架式带状光缆招标规模为2.74万皮长公里(549.83万芯公里),最终中标结果:长飞48.02%,富通31.19%,亨通20.79%。

1)中移动2015年集采的骨架式带状光缆为1.58万皮长公里(314.81万芯公里),中标企业分别为亨通40%、长飞32%、富通28%。首先,移动骨架式带状光缆中标公司都是这三家,反应亨通、长飞、富通在该产品上具有品牌优势;其次,骨架式带状规模相对于普通光缆的规模较小,但是此次集采规模同比15年增长75%,显示出中移动光纤网络的持续快速建设。

2)骨架式带状光缆具有纤芯容量大、抗压性能好、熔接效率高等优点,此次集采骨架式带状光缆对应的平均纤芯数为200芯/公里,远大于接入端24芯,多用于局端和中继传输,能够承载更大的容量。另外,在流量持续爆发增长的态势下,光缆产品中的平均每公里纤芯数也将持续扩大,长期看,除了新建部分,网络的持续扩容和升级也是光纤需求持续增长的重要驱动力。

网络持续扩容升级、FTTX 和5G“类毛细血管”需求是核心驱动力,光棒供求紧张态势预计持续到19年年中。

未来几年光纤的景气度能够持续,我们认为大逻辑是通信作为信息基础设施,是全球产业转型升级的基础,网络强国战略要求信息化,信息化要求网络宽带化,光纤作为“信息之路”的传输介质,将成为国家基础战略资源。

具体来说,目前流量的爆发增长带动网络扩容升级、运营商宽带(FTTx)规模建设、未来5G 对光纤的“类毛细血管”需求是光纤光缆增长的主要驱动力。

光纤需求持续增长,核心在光棒供给。需求端:我们预计国内18年光纤需求有望达3.8亿芯公里,同比增长27.9%,19年预计保持个位数增长,之后5G 逐步进入规模建设,2020年国内光纤需求增长有望提速。供给端:光纤预制棒持续紧张态势,预计17年缺口16%,18年缺口15%,供需紧张有望持续到19年年中,我们认为2020年国内将启动5G 规模建设,光纤需求有望重回快速增长。

投资建议:光纤产业中真正有壁垒,有产能瓶颈的是上游光纤预制棒,是光纤预制棒价格的上涨推动了光纤涨价,因此,拥有光棒的企业,既能享受光纤涨价的收入增长,同时成本又不变,净利润增长弹性最高。重点推荐:

亨通光电、中天科技、通鼎互联、杭电股份;建议关注:长飞光纤光缆(港股)。

风险提示:产能释放加速导致供给过剩、行业竞争激烈价格下跌。

为什么同样的收入水平，亨通毛利率会高这么多，主要是亨通光棒卖的多，光棒的毛利率高，所以导致亨通整体毛利率高，实际上中天在光棒制造的技术上要领先亨通，目前光纤预制棒的制作技术分为套管法和合成法。套管法需外购石英管(亨通已能自制石英管），合成法技术优势明显，国内仅中天科技可用。

因为光纤供不应求，背后最终的原因是我国对外反倾销，导致国外的光棒卖不进国内，这个状况要一直维持到2018年8月18日结束，所以国内的企业只能自力更生自己建光棒生产线，所以一边产品卖的更贵，一边我们把整条产业链中最肥美的一部分收入囊中。

那么光棒、光纤、光缆到底有什么关系？

光棒是生产光纤最核心的生产资料，一根光纤是由光棒、套管等部分组成，其中光棒占光纤成本的70%左右。而光缆则是由光纤加工而来，整条生产线的利润分配为光棒：光纤：光缆=7：2：1。

亨通光电的毛利主要是由光通信板块，也就是其光纤光缆贡献，其次是电力传输（电力电缆），其他业务板块目前对公司毛利润的贡献占比不大，未来（至少一年之后）比较值得关注的是海洋工程产品以及新能源智能线控产品与服务，这两块业务发展前景好，且是公司近期募投的两大方向

亨通光电是亨通集团的核心企业之一，是全球光纤光缆的龙头企业，在2016年全球光纤光缆最具竞争力企业排名中跃居第三，成为跻身全球前五强的中国民营企业。

沿着“一带一路”不断拓展 亨通国际化步伐不会停止

      终止收购General Cable不会阻碍亨通光电国际化步伐，近日，亨通光电还发布公告，公司将进军印度市场，与子公司阿伯代尔欧洲控股公司公投建设印度光纤光缆工厂，注册资金达2000万美元。

  沿着“一带一路”，亨通光电已经在海外建立7个研发产业基地，在全球30多个国家和地区设立营销技术服务分公司，在119个国家和地区注册海外商标，业务覆盖130多个国家和地区。亨通的光纤网络产品已占全球市场的15%。为中国在世界光纤互联网领域赢得了话语权。

      尽管General Cable没有接受亨通光电的收购，但后者的国际化进程不会受到影响。

打造5G基础网络 光纤光缆、光器件一同提升

  亨通光电是全球光纤光缆行业的前三强，随着5G商用期逐渐来临，亨通光电已经提前进行布局。中国电信科技委主任韦乐平指出，5G不仅是无线，99%以上是有线基础设施，尤其是光纤网络，其中光纤光缆需求量巨大，这给了亨通光电充分发挥的空间。据讯石了解，亨通光电光纤预制棒产能为1500吨，光纤产能4500万芯公里，光缆产能3000万芯公里，有力地支持中国和全球光纤网络建设。

  亨通光电总工程师史惠萍博士针对5G网络提出亨通新型棒纤缆一体化解决方案，满足5G对基础硬件的极高要求，打造坚强网络基础。

  除了光纤光缆，亨通光电在光器件领域的实力也在快速提升。近日，广东亨通光电科技有限公司的MPO\MTP高速高密度光纤连接器关键技术和产业化报告被广东省科学技术情报研究所收录，该项技术在数据中心的高密度环境、FTTB、分光器、40G/100G SFP、SFP+等光收发设备内部有大量的应用需求，亨通光器件也获得国家认可。