投资要点
下游行业需求增长较快，尤其是光伏行业，单晶硅切割用金刚线目前已基本实现全面替代，多晶硅切割正在快速应用金刚线工艺，金刚线市场需求出现了爆发式增长，在一定程度上呈现出供不应求的态势。公司是国内金刚线材料龙头供应商，直接受益金刚线在多晶硅切割中的应用。预计公司 2017-2019 年eps 分别为1.31元、2.45 元、2.97 元
公司主营业务是金刚石工具的研发，生产和销售，主要产品为电镀金刚线和金刚石砂轮。近几年国内企业通过自主研发、引进技术等方式推出国产金刚线产品，现在国内与国外产品已基本没有差距，市场竞争力逐步加强。
金刚线特点
金刚线切割技术以高效率、 低损耗、 低污染的特点迅速占领硬脆材料切割市场。相较于传统砂浆切割技术，金刚线的切割效率高，切割速度提高 4-5 倍；切割时硅料损耗少，出片率提高 15%-20%，达到90%左右；并且在切割时不需要有机液，几乎无污染。
行业发展受下游光伏产业爆发式增长
一、技术突破带动金刚线需求：多晶硅黑硅技术取得突破，从砂浆切割大规模地切换到金刚石切割， 切割效率提升是替换使用金刚线的根本原因， 同时金刚线切割也带来了降低材料损耗、增加出片率、减少污染等优点，据 ITRPV 预测，2018 年之后，在单晶硅切片市场，金刚线切割工艺的市场渗透率将超过70%。自 2015 年金刚线切割工艺已在多晶硅切片市场得到小规模应用，我们预计在2017-2020 年金刚线切割应用在多晶硅的渗透率达到 80%以上。
二、硅片需求由光伏抢装发动：2017 年光伏抢装规模快速增大， 2017 年上半年国内硅片产量为40GW，同比大幅增长 17.6%，对于多晶硅的需求约18.4 万吨，预计到 2020 年光伏的装机容量累计将达到400GW 以上， 我们测算随着切割金刚线渗透率不断提高，目前国内每月总的需求在 250万公里，国内现有产能每月 120 公里产能，预计到 2020 年金刚线在光伏切割领域的需求累计将达到6000 万公里以上，供需缺口较大，金刚线供应紧张的局面将持续。同时考虑到金刚线在光伏领域的渗透率从 2016 年的 32%提升到 2020年的 80%以上，对应金刚线在光伏领域的累加市场容量将超过 6000 万公里，对应市场空间超过 140 亿。
同行业公司营收对比
2016 年，公司金刚线产品收入为1.26 亿元，在国内金刚线领域属于领先地位。
扩产计划
公司投资 1.25 亿元用以建设年产 100 万km 金刚石线锯项目，据公司2017 年半年报披露，此项目有望在今年第三季度达产，公司原有金刚线产能为 45.82 万 km/年，新项目达产后，总产能有望达到 145 万 km/年。
客户结构优良， 主要客户为硅片龙头企业。 公司主要光伏行业客户为：江苏协鑫，晶龙集团，
隆基股份 ，
亿晶光电 ，
昱辉阳光 ，
天合光能 等，皆为
太阳能 硅片行业龙头企业。
电镀金刚线行业目前处于高速增长阶段，供需缺口凸显，需求增长明确；相关上市企业有望受益，三超新材、
东尼电子 、
岱勒新材
kejitouyan
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