特变电工(
600089 )2017年三季报 点评:汇兑损益影响短期业绩 继续看好长期龙头胜出
海外工程 尚未大规模开工影响收入增长,汇兑损益造成财务费用大幅增加。报告期内公司收入增长6.78%,增速低于预期,我们认为主要是海外工程业务尚未进入业绩确认期导致。公司2016 年底在手订单 50 亿美金,合约300 亿人民币,未来业绩增长确定,同时我们观察到本期预付账款31.05 亿,同比增加36.87%,提请投资者关注业务加速的先行信号。本期公司财务费用6.51 亿元,同比增加101.39%,绝对值增加3.28 亿元,主要是汇率波动导致汇兑损失增加,对利润产生较大影响。
光伏 行业景气超预期,多晶硅 与电站业务齐发力。公司光伏业务主体新特能源近期披露三季报,前三季度实现营业收入83.71 亿元,归属于上市公司股东净利润9.56 亿元,同比增长47.2%。今年光伏行业 需求景气度超预期,公司光伏业务呈现量价齐升局面,多晶硅价格持续维持高位,目前含税价格在15 万元/吨以上,同时公司今年完成技改,多晶硅产能逐渐爬坡至3 万吨。电站工程方面,公司上半年实现营业收入44.27 亿,同比增长16.7%。
ROE 小幅下滑,短期波动不改长期增长确定性,静待龙头胜出。前三季度公司加权平均ROE 为7.43%,相比去年同期小幅下滑0.69 个百分点,分拆看净利率小幅下滑,资产周转率保持稳定。分业务来看,公司传统变压器及电线电缆 业务受原材料影响承压,但公司从技术、规模、成本角度都是行业绝对龙头,受影响幅度应小于竞争对手,龙头剩出是大概率事件;海外电站业务短期确认节奏存在不确定性,但由于轻资产的业务属性,并不会对业绩形成明显拖累,我们继续看好公司长期成长,静待龙头胜出。