收第二支股

目标价已到，等回调再买

我们近期对深圳新星三季报进行点评。

 公司公布三季度业绩报告，前三季度实现营业收入7.45亿元，同比增长37.6%，实现净利润8250万元，同比-10.8%，扣非净利润7852万元，同比增长10%。

 全球铝晶粒细化剂龙头企业。公司主要从事铝晶粒细化剂的研发、生产和销售根据，是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商。公司年产铝晶粒细化剂3.7万吨，占全球市场约25%，占国内市场约45%，是全球最大的铝钛硼合金（铝晶粒细化剂）生产商。

 铝晶粒细化剂技术门槛高，公司生产技术国内领先。铝晶粒细化剂技术壁垒高，过去很长时间被欧美国家所垄断。公司自制研发了电磁感应炉、连轧机等核心设备，打破了欧美国家对铝晶粒细化剂的垄断，实现了国内的自主生产，公司产品目前在铝加工领域尤其是高端铝板带材领域具有绝对优势。公司产品按铝锭+加工费的定价模式，2016年销售均价1.9万元/吨，平均毛利率24.3%。

 高端铝材发展将不断扩大铝晶粒细化剂的需求。在铝锭铸造过程中加入铝晶粒细化剂，可以有效细化铝锭结晶颗粒，确保加工后成型铝材获得良好塑性、强度和韧性，因此铝晶粒细化剂广泛应用铝加工行业，尤其是高端铝板带材领域，是铝加工过程中必不可少的添加剂。未来随着下游应用领域持续发展，铝材需求量将持续扩大，预计到2020年国内铝材需求量或达到4800万吨，按每吨铝材2~2.5公斤铝晶粒细化剂使用量计算，铝晶粒细化剂市场将达到10.5万吨，公司作为业内龙头将充分受益。

 副产品应用于电解铝添加剂，吨铝节电500度。公司IPO募投项目“全南生产基地KAlF4节能新材料及钛基系列产品生产项目”，KALF4作为公司铝晶粒细化剂的副产品应用于电解铝行业，可以有效降低炉内温度并提高电导率，可以实现吨铝节电500度，该技术获得“中国有色金属工业科学技术发明一等奖”。按照吨铝添加6.5千克氟铝酸钾测算，氟铝酸钾的潜在市场容量约为20万吨，公司本次募投项目氟铝酸钾生产规模6万吨/年，目前售价约8000元/吨，将成为公司未来新的利润增长点。

全球最大的铝晶粒细化剂龙头企业。公司是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商，行业内唯一能够自主研发制造关键生产设备电磁感应炉、连轧机的企业，是连续五年全球产销规模最大的铝晶粒细化剂制造商。2017年上半年公司营业收入、净利润、扣除非经常性损益后的净利润分别为46,029.81万元、4,965.28万元、4,629.94万元，与2016年上半年相比，变化幅度分别为上升34.53%、下降-24.11%、上升2.96%。

  募投项目提升公司整体实力。公司本次募集资金拟投资于铝钛硼（碳）轻合金系列技改、全南生产基地氟盐、全南生产基地KA1F4节能新材料 及钛基系列产品生产、研发中心项目。募投项目的实施，提升了公司的生产能力和研发能力，有利于公司未来发展。
  公司主业消费 量增长惊人。铝晶粒细化剂作为铝材生产重要添加剂，消费量从2010年的4.66万吨增长到2015年的7.52万吨。预计在2016-2020年期间，得益于下游应用领域的发展，中国铝材产量仍将呈增长态势，铝工业对铝晶粒细化剂的需求量也仍保持增长，预计到2020年，我国铝晶粒细化剂消费量将达10.52万吨，比2015年增长39.89%。
  业绩预测及估值。我们预计公司2017-2019年收入分别为9.73亿、11.61亿、13.62亿，净利润1.40亿、1.77亿、2.00亿，对应EPS分别为2.33、2.95、3.34元/股，对应PE分别为22倍、17、15倍，首次推荐给予“强烈推荐”评级。
  风险提示。原材料价格波动风险；募投项目不达预期风险；供应商集中风险；行业监管风险。