看好圣邦股份 次新+小市值+芯片

·天风电子·小而美的模拟芯片稀缺标的！我们持续推荐的圣邦股份最近表现优异，我们坚定看好并认为公司还有持续发展的长逻辑！
1 市值小，空间大。目前圣邦股份的市值为30多亿人民币，而整个模拟芯片市场空间为400亿美元，对标的海外巨头TI的市值是800亿美元。公司具有良好的上升空间和成长性。
2 上市将带来企业跨越式发展资源。设计公司核心是人，通过上市获得的资源可以用来迅速提升自身的规模。我们参考同类公司矽力杰在台湾上市之后的发展路径，矽力杰通过上市后的横向品类扩张，实现了cagr 40%的增长，远高于行业平均。我们认为圣邦股份有可能复制同样的发展路径。
3 模拟公司稀缺性较强，在海外都能享受一定的估值溢价。矽力杰在台湾的估值平均是31倍，而台湾市场设计公司平均的估值水平也就20多倍，矽力杰是高于行业平均估值的。对比来看，国内市场设计公司的平均估值是40多倍，而圣邦只有30多倍，有很大的估值安全边际。
4 中报披露，公司收入规模持续增长，营收YoY增长8,85%，平均毛利率45.6%，年增575BP。营收和毛利都处于非常健康的状态，而随着消费电子下半年旺季拉货效应到来，预期营收和毛利将进一步增长。同时研发和管理费用同比增长30%+，预示着公司在新产品上品类和布局上的扩张带来的潜在收益。
我们预计公司2017-2018年EPS为1.51，1.83，考虑到公司的模拟标的稀缺性和未来空间，给予目标价73.2。

天风电子
陈俊杰（半导体）

附：
1 圣邦股份首次覆盖报告：
http://note.youdao.com/noteshare?id=17781f33e68490d333efc1e5b04b5d57