新股卫信康（603676）深度分析以及投资建议

发行概况：

卫信康（603676），申购代码：732676，
申购日期：2017/7/11，申购价格：5.53元，
单一帐户申购上限18000股，发行市盈率22.96。
公司简介：
西藏卫信康医药股份有限公司成立于2006年，经过多年的发展，目前已拥有12家子公司，成为集医药研发、生产、销售为一体的综合性高科技医药企业。公司以临床需求为导向，立足于研发创新，坚持仿创结合，以化学药品制剂及其原料药的研发、生产、销售为主营业务，公司核心产品覆盖肠外营养维生素 、电解质补充用药、静脉补铁用药、消化系统及肝病用药等专业领域。
财务状况：见财报（图片发不出）
合并现金流：
现金：2014年-2016年，公司盈利状况保持较好水平，公司货币资金余额分别为 7,755.90 万元、13,631.22 万元和 8,927.42 万元，占流动资产的比例分别为 53.16%、57.33%和 34.32%，是最大的流动资产构成项目。经营活动现金净流量分别为 11,847.22 万 元、11,446.89 万元和10,378.81 万元，现金获取能力较强。
应收帐款： 2014年-2016年，公司应收账款账面金额分别为 820.15 万元、1,632.48 万元和 874.84 292万元，占流动资产的比分别为 5.62%、6.87%和 3.36%，占比较小。主要是因为公司主导产品技术门槛较高、市场竞争品种较少，根据产品市场特点公司采用以先款后货为主的销售模式。
核心竞争力：1. 研发优势
西藏卫信康医药股份有限公司以临床需求为导向，立足于研发创新，坚持仿创结合，不断开发具有自主知识产权的新产品，目前已经形成了新型注射剂工艺技术平台”、“大复方制剂技术平台”、“新型冷冻干燥技术平台”等三大核心技术平台。
2.产品优势
在公司的核心技术支持及市场需求导向下，西藏卫信康医药股份有限公司产品优势明显，并拥有多种能够填补国内市场空白的产品，市场竞争力突出。
3.销售网络优势
西藏卫信康医药股份有限公司销售网络建设采用“战略合作、利益共享”模式，通过共享区域经销商的销售网络资源和营销队伍，公司销售网络目前已覆盖全国主要省市。
4.市场信息管理优势
西藏卫信康医药股份有限公司构建了全面的情报信息系统，定期对医药市场上新产品的研发进度、知识产权保护情况、销售情况等进行分析，从而使得公司产品研发产品更加符合市场需求，研发和销售政策更具科学性。
存在问题：
1.三年税收优惠超5000万，经营过度依赖政策
据卫信康招股书披露，2014-2016年公司所得税税收的优惠金额分别为1279.98万元、2057.38万元和1880.4万元，合计金额5217.76万元，占当期利润总额的比例分别为9.34%、16.31%和14.82%。如果国家相关税收征管政策发生变化，或者公司在持续经营过程中，未能达到相关优惠条件，则会使公司未来经营业绩、现金流水平受到不利影响。
2. 主导产品存被仿制风险，新药研发及推广不确定性较大
目前公司主营产品存在被其他制药企业进一步仿制的可能。如果其他制药企业成功仿制并推向市场销售，可能会导致公司主导产品市场份额下降，从而影响公司经营业绩。
投资建议：开板后一般关注
伴随社会老龄化、人口数量的增大以及医疗保健体系的完善，医药行业 总体趋势利好。公司总体经营情况良好，负债低、现金充裕、核心产品在细分市场的份额很高，有竞争优势。但公司业绩却表现不理想，收入和净利润增速明显下降，2016年营收更是出现了负增长。更如之前所说过分依赖政策，且存在药品被仿可能，不得不防。
以上属个人意见，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。