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天马科技涨停 将率先披露半年报 。。天马科技(603668)7月3日晚间公告，公司及控股子公司今年前六个月累计收到政府补贴资金1265万元，占公司最近一个会计年度经审计净利润的15.8%，其中应计入2017年当期损益的政府补贴资金874万元，占公司最近一个会计年度经审计净利润的10.91%。底部加速二连板。。2017-06-30]天马科技(603668):产能增长,特种水产饲料龙头开启新一轮成长-深度报告
■太平洋 证券
公司是特种水产饲料行业龙头,近年来业绩上升较快.公司主营特种水产饲料的研
发和产销, 自2001年至今一直深耕于该领域,是行业龙头企业.公司特种水产饲料产品
种类齐全,涵盖了鳗鲡料,鳖料系列,海水鱼料系列(含石斑鱼,大黄鱼,鲆鲽鳎等),淡水
品种料系列(含鲟鱼, 龟,黄颡鱼,黄鳝等),虾料系列及种苗料系列5大系列.其中,鳗鲡
料是其主打产品.2015年该产品产量超过3万吨, 占全国总量的比重为21.4%,市占率排
名第一.2011-2016年间, 公司主营收入从4.48亿元增至8.43亿元,增长了88.16%,年均
复合增速是13.48%;归属于母公司所有者的净利润从2372.59万元增至8029.35万元,增
长了2.38倍,年均复合增速是27.61%.
特种水产饲料行业处于快速成长阶段. 特种水产饲料行业是水产饲料行业中的一
个新兴分支, 目前正处于快速成长的阶段,产量增速明显高于水产饲料.上游养殖业蓬
勃发展是拉动特种水产饲料产量增长的主要原因:1,养殖品种增多,形成了多品类的养
殖产业带;2,特种水产品产量增长较快.2006-2015年间,淡水鱼中的黄颡鱼,鲟鱼,鲑鱼
, 鲈鱼,鳗鲡养殖产量年均复合增速分别为16.83%,22.31%,30.77%,10.54%和2.29%.除
鳗鲡外,增速都超过同期全国淡水鱼养殖总量5.56%的增速.同期,海水鱼和海参养殖产
量年均复合增速分别为8. 42%和12.51%.未来特种水产饲料市场有较大的增长空间.养
殖增量和饲料普及率提升将共同推动特种水产饲料市场扩容.首先,海洋渔业资源匮乏
,养殖替代捕捞势在必行.
《全国渔业发展第十三个五年规划》明确指出,十三五期间要降低捕捞强度,保护
海洋渔业资源, 鼓励发展名特新优水产品养殖.预计,未来3-5年内,特种养殖水产品将
继续增量,带动上游饲料行业发展.其次,目前海水鱼配合饲料普及率较低,未来普及率
的提升将充分拓展行业发展空间.我们粗略估算,仅考虑饲料普及率由目前的20%升至5
0%,就可为海水鱼饲料市场带来翻倍空间.
盈利预测和投资评级.17-19年,预计营收为11.16/15.95/19.64亿元,净利润为1.2
8/1.93/2.41亿元,EPS为0.43/0.65/0.81元,对应PE为31.03/20.59/16.51倍.公司作为
新兴特种水产饲料行业里的龙头企业, 具有较强的盈利能力.另外,未来不排除公司以
并购的方式进行横向拓展和纵向延伸,以此来做大做强的可能.因此应该享受一定的估
值溢价,首次覆盖给予"增持"评级.
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