证券时报:市场化程度高的股市中人为叫停IPO甚为罕见

17-06-09 10:52 1030次浏览
东方明珠1
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近一段时间以来,A股市场走势分化严重,少数绩优蓝筹股一再走高,大量高市盈率、中小市值股票和题材概念股连续调整,有的甚至股价创出新低。很多踩错点的投资者饱受煎熬。
在这种情况下,市场上要求暂缓甚至暂停新股发行(IPO)的呼声再起,背后的逻辑就是认为IPO批量供应造成了市场供求失衡,导致股价下跌。这种观点的偏颇之处,已被众多有识之士一一指出。一方面,目前新股发行融资额相较于整个市场的市值、每日成交量等指标,占比很小;另一方面,股市本身是一个开放的系统,资金每时每刻都在进进出出。如果股市没有吸引力,即便停止新的股票供给,资金也会流出;如果有吸引力,新股供给则会吸引更多的资金入市。
考察A股历史上发生的9次IPO暂停,从来没有哪次暂停改变了市场趋势,而且每一次从暂停到重新开闸,都煞费苦心。每一次股市持续低迷,主要跟基本面疲软无力支撑高估值有关,所以往往要等这些因素改善之后,行情才会出现真正转机。这次市场“一九”现象持续强化,高市盈率、中小市值股票和题材概念股成为下跌重灾区,主要原因恐怕还在于这些个股前期估值虚高,存在价值回归的要求。
反观海外一些市场化程度高的证券市场,人为叫停IPO甚为罕见。在成熟市场,二级市场与一级市场声息相通,如果大市不理想,发行人不愿低价求售,就会主动放弃发行;想高价发行,则可能遭遇投资者不买账,发行失败。相比之下,A股9次暂停IPO,都是因二级市场低迷,而不是新股发不出去。相反,二级市场低迷与新股认购踊跃、上市热炒,往往相伴相随,反差强烈。
呼吁干预新股发行节奏的人还提出,A股退市机制不健全,如果新股敞开供应,“只吃不拉”,势必造成严重后果。诚然,健全的退市制度是资本市场实现优胜劣汰、资源有效配置的重要一环。环顾海外证券市场,既有像美国那样设置了粉单市场,劣质公司退市常态化快速化的做法,也有像香港那样不存在粉单市场,很少发生强制退市的做法。在香港证券市场,质量低劣的上市公司普遍遭到投资者抛弃,定价极低,成交困难。可见,有效的定价机制是证券市场优胜劣汰的关键。只要价格机制不失灵,劣质公司必然遭遇“软性退市”,即便不强制退市,也形同僵尸,鲜有人问津。由此看来,只要价格机制有效,退与不退,市场自有安排。
还有观点认为,行情低迷时,新股发个不停,过分强调了融资功能,忽视了投资功能。其实,融资与投资不过是一个硬币的两面,不应割裂甚至对立起来。融资者希望成本尽可能低,因此发出去的股票价格越高越好;投资者希望回报尽可能高,买入股票的价格越低越好;双方反复博弈,形成市场均衡价格。融资与投资不存在谁更重要的问题,投融资双方本质上应该是平等的买卖,将两者撮合在一起达成交易,靠的是有效的价格机制。
市场化是A股改革的大方向,而发行又是其中最重要的环节之一。发行制度市场化关键要解决三个问题:谁决定公司上市,谁决定新股定价,谁决定上市节奏。这三个问题全部交由市场决定,才算真正的市场化。A股现行的发行制度离此标准尚有距离,但超越现实约束条件,快速市场化也不现实。应该从实际出发,不断创造条件,稳妥地朝改革目标迈进。
A股历史上新股发行制度经历过多次变革,早期一度实行的是计划色彩浓厚的额度制、审批制,中间也曾搞过单兵突进的市场化,反复试错,曲折前行。目前实行的发行制度虽然仍不完美,但考虑到当前复杂环境的制约,具有一定的合理性,实践证明效果也不错。特别是去年四季度开始推行的常态化发行,市场化程度有所提高,经过大半年运行,已经产生了一些积极的效果。新股堰塞湖得到疏导,A股估值体系开始发生结构性变化,炒作绩差股、题材概念股、壳资源的现象得到一定的纠正,接受价值投资理念的人越来越多。这些积极变化来之不易,值得珍惜。
改革从来都是迎难而上的事业,新股发行制度改革更是A股市场难啃的硬骨头。在众声喧哗的当下,证券市场的改革者和建设者们,如果能以功成不必在我的胸怀和担当,顶住压力,保持定力,坚定推进市场化改革,则A股幸甚,投资者幸甚。
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沃尔沃

17-06-11 14:57

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人为叫停确实挺可笑的!韭菜们认为停发新股,股市就可以大涨了?幼稚可悲!
yangxh1976

17-06-11 14:33

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韩志国:中国股市已经百病缠身仅仅设立20多年的中国股市已经老态龙钟,病魔缠身。从设立之日起,中国股市就是一个畸形儿,该有的制度都没有,已经有的又大都扭曲。1市场主体是带病上市。一年上市几百家,差不多相当于全世界主要股市的上市总量,数量型扩张的后果就是鱼龙混杂,一批根本不具备上市条件的企业都通过各种渠道登上股市的大雅之堂,上市后就只能坑蒙拐骗,加上只吃不拉没有退市机制,导致市场垃圾股遍地。2市场监管是带病监管。监管者只对上负责而不对市场与投资者负责,并且把直接融资规模作为考核的唯一指标,监管行为严重紊乱,监管手段简单粗暴,监管效果南辕北辙,整个市场乱象丛生,投资者如韭菜,被剪了一批又一批。3市场问责是带病问责。自身定位不明自我管理紊乱的管理制度很难有效地制衡市场,也根本不可能建立起有效的市场秩序。监管者惩处违法违规,不过是五十步笑百步而已。这样的三重病兆复合并交织在一起,就无可避免地形成了整个市场的劣币驱逐良币的逆淘汰体系。逆淘汰机制完全破坏了市场的自我扩张自我收缩自我协调与自我选择功能:上市公司越来越多,投资者规模却越来越小;参与市场的程度越深,受到的伤害也就越重。正如网友所说:我骄傲,因为我是中国人;我悲哀,因为我是中国股民再不下猛药刮骨疗毒,中国股市就会日益沉沦,进而在全球市场的竞争中一败涂地
龙泉剑邑

17-06-11 14:21

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首先你要市场化程度高
品茗68

17-06-09 11:23

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可我们市场化程度高吗
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