浅析白马股上涨的逻辑

周末看到很多朋友都在说白马股上涨的原因，把一些上涨的白马股都罗列一遍，然后找些牵强上涨的原因，投资的正道绝不是在股票上涨之后找原因，而是如何应对，如果觉得还有机会，就找到合适机会去参与，如果错过了一个轮回，就等待下一个轮回。 首先，谈谈何为白马股。按选股风格大体可分成价值型投资和成长型投资。价值股静态估值比较低基本面较好，但成长预期较差。成长股一般是持续多年业绩高增长，并且预期未来仍有不错的增长，但往往静态估值较高。这两类股都算白马股。 其次，结合发达国家的发展历史来参考。一个国家，当GDP增速下来，出口不行了，这些国家都发生一个重大的改变就是品牌崛起，松下 、索尼 是在日本GDP增速低于8%的时候，三星、LG崛起也是韩国的GDP增速降到8%以下的时候。为什么？是竞争促进了社会的进步，当过去的粗犷式的、消耗资源的几乎没有什么技术含量的，圈一块地，压榨农民工的方式就可以赚钱的日子，难以为继了，逼迫创业者潜心思考生存的问题。未来10甚至20年，就是全球化的中国品牌崛起的时间，也只有走到那一天，中国才是真正全球化的一个国家。没有企业的全球化，这个国家在全世界的业态里仍然是相对比较有限的。未来三年到五年以内，经济形势会比较艰难，这个很正常，三十年的高速发展不可能再持续。中国经济增速在这个时候有适当的放缓，6%- 7%。所以保持品质的增长是中国经济走向健康的一个标志。经济增速下行后企业扩张的速度大幅降低，企业资本支出大幅减少，企业发展的路径从规模扩张到提高效率转变，作为所有企业里优秀的成员--上市公司，他们中的大部分是行业的龙头和佼佼者，他们会在经济减速时首先生存下来，然后随着竞争对手的灭亡会迎来不错的生存环境，甚至有很多经历了经济寒冬后成为垄断者，因此他们的ROE不是随着GDP降低了，而是随着经济增速换挡后提高了。就像我们观察09年美国上市的表现，发现很多公司虽然营收没有什么增长但是利润首先开始出现较大增长。因此，对于经济增速换挡后不但不悲观，我们对未来反而更加乐观。我认为这才是白马股上涨的逻辑。 最后，谈谈白马股的操作问题。白马股的基本面比较确定，即赢的概率较高，市场比较认可，或者说是市场错杀的概率小，所以这也就意味着它们的估值难有大的折价，或者说赔率不会高。像过去几年来，尽管茅台和银行股的业绩一直有增长，股票估值在不断下降，但股价却没有涨。我想主要的原因是它们的增长率在下降，且未来的预期不好，而估值的关键在于成长性，因为股票买的是未来。最近的一带一路 也好，雄安概念也好，说穿了，都是大基建类的周期股，错把周期股甚至是热门概念股当成长股买的朋友，会亏得一蹋糊涂。由此可见，白马股表面上有高概率或确定性，但实际上这个概率只是相对而言的。所以，保持专注以加深对个股的研究以尽量提高确定性是关键，比如逐季对比增长率的变化趋势，分析行业周期和公司新产能产品的投入，与同行对比各项周转率指标，留意负债率与市场利率变化，判断管理水平和经营风格等。而买入的价格和时点也是重要的考量因素，因为它决定了赔率的大小。