新股研究瑞斯康达：国内光纤通信接入设备的领军企业

雄安概念股

瑞斯康达中标广东广电EPON集采 将投入7亿多建设三项目 
瑞斯康达捷报频传，即其凭借强大的实力以第一名的成绩中标“广西广电农网2017年双向设备采购项目招标-EPONOLT/ONU”之后，又凭借其优质的产品和服务，以第一名的身份再次成功中标“广东省广播电视网络股份有限公司EPON设备”集中采购项目。

  据悉，该项目涉及EPONOLT/SFU/MDU等多款产品，主要应用于广东广电双向网络改造项目，其中FTTH（光纤到户）是主要改造方式之一。

  从广东广电网络新春战略发布会中了解到：在未来的3到5年，广东广电将投入超过300亿元用于“智能网络”建设；投入超过100亿元，用于“智能终端”升级。2017年，广东广电在业务方面的“小目标”为高清互动用户突破600万户；宽带用户突破300万户；移动端用户突破200万户，其中基于家庭智能网关的智慧家庭用户突破100万户，总收入突破50亿元。

  智慧网络和融合内涵是瑞斯康达的不懈追求，在“宽带广电”和“智慧广电”的发展背景下，瑞斯康达将提供更加丰富和完善的产品解决方案助力广电网络联接美好未来。瑞斯康达将紧随广电FTTH建设步伐，为广电网络公司提供更加优质的产品和解决方案。

  瑞斯康达是中国较为资深的通信设备商，近6年来上市传闻不间断。根据瑞斯康达《首次公开发行股票招股说明书》，瑞斯康2016年上半年实现营业收入10.32亿元，净利率为1.20亿元。

  据媒体报道，瑞斯康达计划通过公开上市，发行不超过6000万股股票，募集资金投入到智能分组网络产业产业化、融合通信增值运营、物联网及工业云解决方案三个项目，三个项目累计投入资金7.20亿元。

（三）市场风险
1、市场竞争加剧风险

随着通信接入市场的竞争日益加剧，规模大的企业在拓展业务方面的优势日趋明显。规模较大的设备制造商凭借强大的技术和资金优势，不断扩大业务范围，中小型企业为了生存和发展，也不断强化各自的竞争优势，稳固各自的细分市场，因此未来公司面临的市场竞争将会加剧。首先，竞争加剧可能使公司面临市场份额被竞争对手抢夺的风险，如果公司不能在激烈的市场竞争中胜出，其原有的市场份额可能减小。此外，竞争加剧还可能导致行业整体利润率下降。如果公司不能尽快扩大规模，增强资本实力，将很难在激烈竞争中胜出，面临着市场份额下降的风险。

2、客户集中度较高的风险

通信设备制造商的主要客户是通信运营商，通常情况下，通信运营业具有鲜明的垄断竞争格局，而通信设备业则竞争较充分，呈现垄断竞争格局。因此，在通信设备制造业中，作为买方的运营商具有很强的市场主动权和控制权，而作为卖方的通信设备制造商在市场中处于明显的劣势。稳定的客户关系是通信设备制造业内企业发展的重要因素。

虽然通信运营商有很多分支机构，公司是与各分支机构单独签订购销合同，从订单客户的分布看不存在对单一客户的严重依赖，但如果将公司客户按产权关系归类为几大通信运营商集团，则会出现客户集中度很高的现象。

（四）政府扶持和税收优惠政策变动风险

1、政府扶持变动风险

自1999年至今，公司持续被北京市科学技术委员会认定为高新技术企业。报告期内公司先后获得了“高成长企业专项资金”、“北京市高新技术成果转化服务中心拨款”、“电子信息产业发展基金挖潜改造拨款”等多项政府扶持经费。

上述政府扶持经费已经按照规定列入非经常性损益项目。如果公司不再能够持续获得政府扶持经费，公司经营业绩将有受到产生一定影响。

2、税收优惠风险

1增值税优惠政策

根据《关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的通知》（财税[2000]25号）规定：自2000年6月24日起至2010年底以前，对增值税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品，按17%的法定税率征收增值税后，对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。所退税款由企业用于研究开发软件产品和扩大再生产，不作为企业所得税应税收入，不予征收企业所得税。
2011年1月，国务院下发《关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》（国发〔2011〕4号），文件指出继续实施软件增值税优惠政策。

2014年、2015年、2016年公司已取得的软件增值税退税分别为2,133.06万元、6,863.95万元、5,339.26万元，占当期净利润的比例分别为11.49%、28.63%、21.07%。

2所得税优惠政策

本公司于2011年10月被北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国税局以及北京市地税局认定为高新技术企业，自2011年起享受15%的所得税优惠税率，期限为3年。本公司于2014年10月被北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国税局以及北京市地税局认定为高新技术企业，自2014年起享受15%的所得税优惠税率，期限为3年。

公司今后如果不能继续享受上述税收优惠政策，将给公司经营业绩带来一定影响。

（五）股东和内部控制人风险

公司自然人股东高磊、朱春城、李月杰、任建宏、王剑铭和冯雪松作为一致行动人合计持有公司发行前55.26%的股份，是发行人的实际控制人。同时，高磊为发行人董事长、朱春城为发行人副董事长、李月杰及任建宏为发行人董事、王剑铭为发行人董事兼副总经理、冯雪松为发行人监事会主席。如果上述人员利用其股东、董事、高级管理人员及监事的身份，对发行人发展战略、生产经营决策、人事安排和利润分配等重大事宜实施不当影响，则存在可能损害发行人及中小股东利益的风险。

（六）募集资金投向风险

1、募集资金投资项目的技术和市场风险

本次募集资金投资项目是在本公司现有产品和技术的基础上，针对不同的应用市场研究开发新产品。本公司在确定投资该等项目之前已经对项目可行性进行了充分论证和预测分析，未来项目的实施将进一步增强本公司的竞争力，完善产品结构，提升研发能力，增强公司盈利能力和保证公司的持续稳定发展。但是，研发项目在实际运营过程中可能出现一些尚未知晓和目前技术条件下不能解决的技术问题，或者项目投产后公司的销售能力不能适时跟进，则募集资金投资项目具有一定风险。

2、长期资产和研发支出大量增加导致利润下滑的风险

公司本次募集资金拟投资的项目，长期资产投资总额为30,975.88万元，占募集资金总额的43.03%。募集资金投资项目实施期间及实施完成后年度最大新增折旧及摊销费为2,698.95万元。

瑞斯康达科技发展股份有限公司首次公开发行不超过 5,680 万股人民币普通股（A 股）（以下简称“本次发行”）的申请已获中国证券监督委员会证监许可[2017]398 号文核准。本次公开发行后总股本 421,055,557 股，发行后无限售条件的流通股占公司股份总数的比例为 13.49%。应特别注意以下风险因素：
（一）技术风险

1、技术更新换代风险

通信接入设备行业的技术更新换代较快，这给行业内企业发展提供难得机遇的同时也带来较大的挑战。随着技术的不断进步和客户要求的进一步提高，不排除本公司由于投资不足等因素导致不能及时跟进客户技术要求的可能，这将对本公司的竞争力产生不利影响。此外，通信接入技术分支很多，如果企业选择的技术方向与主流的技术方向不一致，也可能使本公司产品的市场认可度下降，从而导致产品市场占有率下降。

2、核心技术泄密风险

公司在长期的业务发展过程中，积累了较多技术资源。如果公司的核心技术泄密并被行业内其它企业掌握，公司的竞争优势会被削弱。公司为应对核心技术泄密风险采取各种防范措施，自成立以来没有出现过核心技术严重泄密事件，但公司作为高科技公司，依然面临着核心技术泄密的风险。

3、核心技术人才流失风险

公司核心技术系由公司研发团队通过长期实验研究、实践和经验总结而形成的。在产品更新和技术进步不断加快的背景下，公司的发展在很大程度上取决于能否吸引优秀的技术人才，形成稳定的技术人才队伍。公司在长期的发展过程中，组建了一支能够跟踪、吸收国际先进技术、具有不断创新能力的研发队伍。如果这些人才大量流失，将给公司带来较大的负面影响。核心技术人才流失可能直接造成公司某些技术研发项目搁浅，如果核心技术人才流向行业竞争对手方，公司还可能丧失技术优势，竞争力将明显被削弱。

（二）经营风险

1、产品市场需求风险

公司产品主要为接入设备，下游客户主要为通信运营商。近年来，运营商面临的政策环境、市场环境持续变化，自身有较强的业务转型动机，经营理念不断调整。这些变化可能导致本公司产品的市场需求情况发生变化，影响产品周期。

如果公司产品不能及时跟进客户需求变化，也可能使本公司产品的市场竞争环境更加严峻，从而产生经营风险。

2、发出商品销售和管理风险

报告期内各期末，公司发出商品金额分别为20,999.34万元、29,281.54万元和38,252.14万元。发出商品存在销售风险和管理风险：一方面，由于此时客户内部流程尚未审批完成，从而导致已发出的货物可能被退回，会产生运费、重新包装等费用，影响公司的经济利益；此外，发出商品放置于客户的项目所在地，如不能及时跟踪、管理，则可能发生货物的遗失、损毁，从而给公司带来损失。

3、营业收入季节性波动风险

公司的主要客户为国内各大通信运营商，公司的生产销售情况受其采购计划影响较大。运营商的采购一般遵守较为严格的预算管理制度，通常在每年第一季度确定投资计划，然后经历严格的程序，年度资本开支主要在第三、四季度。受以上因素影响，公司上半年实现的营业收入占当年全年的三分之一左右，具有明显的季节性。2014年、2015年，公司上半年实现的营业收入占全年营业收入的比例分别为36.88%、44.50%。

4、存货跌价风险

公司的存货占公司总资产的比重较高，报告期内各期末，公司存货账面价值分别为42,564.33万元、49,621.68万元、63,673.92万元，占流动资产的比重分别为25.47%、25.15%、27.70%，其存货主要是原材料、库存商品和发出商品。公司本着谨慎的原则对积压、淘汰的产品计提了足额的存货跌价损失。从市场环境来看，目前公司的存货质量良好，未发现重大的跌价风险，但是不排除市场环境发生变化，现有产品出现销售困难，可变现净值低于成本的可能，这将给公司的经营业绩造成一定影响。

5、应收帐款坏账风险

公司的应收账款占公司总资产的比重较高，报告期内各期末，公司应收账款账面价值分别为78,031.95万元、93,290.76万元、106,929.99万元，占流动资产的比重分别为46.69%、47.29%、46.52%。目前公司应收账款的主要客户为国内三大电信运营商的各分公司，其具备足够偿债能力。截至2016年末，账龄在2年以内的应收账款余额为105,812.26万元，占应收账款总额的89.65%。总体看来，公司应收账款的回收情况良好，公司也已经严格按照《企业会计准则》的相关规定，以谨慎的态度对应收账款计提了足额的坏账准备。但是不排除客户经济条件恶化，无法及时足额偿还公司账款的可能。

6、毛利率下降风险

通信设备的更新换代速度较快，市场竞争激烈，2014年至2016年，公司毛利率分别为61.11%、60.40%、58.54%，毛利率在报告期内整体呈小幅下降趋势。公司通过增加研发投入，改善产品功能等方式，不断提高产品附加值，但在市场竞争过程中，产品毛利率仍存在进一步下跌的风险。

瑞斯康达首次公开发行不超过5680万股人民币普通股（A股）的申请已获中国证券监督委员会证监许可[2017]398号文核准。 
一、瑞斯康达 603803 中签号查询 瑞斯康达中签号公布时间

 瑞斯康达603803申购时间：2017年4月7日

 瑞斯康达603803发行价：预估13.72元/股

 瑞斯康达603803上市时间：待定（一般从申购日开始算8到14天左右上市）

 瑞斯康达603803中签率公布时间：2017年4月10日

 瑞斯康达603803中签号公布时间：2017年4月11日

 二、瑞斯康达公司简介

 瑞斯康达科技发展股份有限公司专注于光纤宽带接入领域，致力于光纤技术、以太网技术及宽带接入技术的融合。公司向国际市场提供的产品及服务遍及30多个国家和地区，成为全球多个主流知名电信运营商的接入网整体解决方案供应商。

成立情况及历史沿革  
2014 -中国AAA级信用企业 -安全生产标准化企业 -中国通信产业绿色节能先进企业 2013 -iTN系列智能终端产品在运营商市场年发货量超过10万台 -POTN产品首次在军网实现正式应用 -iTN系列产品在哥伦比亚Claro LTE移动回程接入市场实现规模商用 -全线产品进入总后勤部通信设备采购名录 -总部大厦在中关村软件园正式投入使用 2012 -发布首款WCDMA移动通信基站产品,获取防爆合格证、矿用产品安全标志证、工业产品生产许可证,在山东能源肥矿集团正式商用。 

2011 -纳税信用A级企业 2010 -在东欧、西欧、东南亚成立多个海外办事处,覆盖独联体、欧洲及东南亚地区市场。 -入选中关村国家自主创新示范区“十百千工程” 2009 -公司销售额突破10亿元大关 -公司环境和职业健康安全管理体系通过ISO14001、OHSAS18000标准认证 2008 -通过“北京市企业技术中心”认定 2007 -进入印度主流运营商市场 2006 -国家规划布局内重点软件企业 -进入俄罗斯主流运营商市场 2005 -公司正式推出综合业务接入平台MSAP系列产品 2004 -成立国际部,正式开拓国际市场 -被认定为国家火炬计划重点高新技术企业 2003 -2003-2005年连续被德勤评为亚太地区高科技、高成长500强企业 2001 -公司全年销售额突破一个亿 2000 -RC系列光纤收发器列入海淀园2000年度技术创新资助项目 1999 -瑞斯康达公司成立。