2014年6月份,中国的外汇储备达到了历史的最高峰约4万亿美元,而到了2016年12月底,中国的外汇储备下降至了3.05万亿美元左右,短短的两年半时间内,外汇储备总额下滑超过9000亿美元。我国的外汇储备从2007年的1万亿美元上升到了历史最高的4万亿美元耗时7年半时间,而从4万亿美元下降至3万亿美元仅耗时两年半左右的时间。一般而言,外汇储备的变动主要包括有国家的进出口贸易差额、FDI、央行在外汇市场上的主动性操作、外汇储备资产的投资估值增减以及居民换汇等途径。
中国进出口贸易长期处于顺差的状态
从图中我国进出口贸易数据来看,中国的进出口贸易持续保持顺差的态势,并且在近一两年来人民币持续贬值的背景下,贸易顺差的总额始终维持在高位运行,人民币贬值对中国对外出口贸易的积极影响在进出口贸易上得到了显著的体现,近两年来月度进出口贸易顺差达到500亿美元,贸易顺差能够为外汇储备的增长带来新动力,因此外汇储备的下降并没有来自进出口贸易差额的贡献,相反进出口贸易持续保持顺差的态势缓冲了外汇储备的快速下滑。
中国的FDI由顺差演变为逆差,并且逆差的趋势开始扩大
2014年开始中国FDI投资额首次出现了逆差的情形,并且2015年度该差额开始出现了扩大,2015年度中国对外投资金额逆差达到194亿美元,2016年前11个月中国FDI逆差进一步扩大至480亿美元,预计2016全年逆差金额在此基础上将进一步扩大。而在2011年中国的FDI顺差额度超过400亿美元。据此测算,近两年中国的FDI逆差额度对外汇储备的实际影响额大概接近1000亿美元的规模。
中国外汇储备资产投资损失
美元在中国外汇储备中占绝对主导地位,份额约67%。中国将相当大一部分外汇储备配置于美国国债,因为这是唯一可容纳中国巨额投资、足够大的一个市场,而美元是对外支付的主要货币。11月份美国国债价格大跌,从账面上看,中国用外储购买美国长期国债的亏损将十分显著。这是11月外汇储备下降的关键因素。美国财政部11月公布的最新数据显示,中国9月份持有1.16万亿美元美国国债,是美国国债最大的外国持有者。
2014年中期外汇储备总金额开始下降至今,国家外汇储备中的非美元资产全线处于贬值进程中,其中日元对美元贬值幅度达到15%,英镑兑美元贬值幅度达到30%左右,欧元兑美元贬值幅度达到23%左右,而中国的外汇储备资产中有超过30%的资产为上述非美元资产,按照外储中非美元资产的配置比例测算,两年半的时间内,非美元资产仅产生的汇兑损失就超过了3220亿美元,其中欧元资产配置产生了1840亿美元损失,英镑、日元产生的损失约分别为1200亿美元、180亿美元,再加之上述经济体经济不景气产生的投资损失,全部产生的非美元资产的投资损失金额将更大。
人民币贬值诱发居民购汇热情膨胀
2016年人民币贬值幅度超过6%,在贬值加速的情形下,居民换汇的需求也有所上升,无论是央行在外汇市场进行操作,向市场提供外汇流动性;还是外汇储备委托贷款项目在8月份进行了一些资金提款。其都在很大程度上反映为境内其他主体持有外汇资产的增加,这意味着企业、居民和金融机构的资产配置更加丰富。假设0.5%居民有换汇需求,人均换汇金额1万美元,则居民换汇需求引发的外储下降额度就有约700亿元。
除此之外,央行还有适时在外汇市场上的主动性的调控抛售与回购美元的动作,这也将引发人国家外汇储备的总额的变动,但该部分没有官方的统计,具体主动性操作规模不详。