巨震之后,市场风格将转向小市值品种的炒作

14-12-08 09:25 1173次浏览
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国泰君安证券:沿着增量资金偏好的逻辑积极布局,便宜是首要的

长江证券 :中线投资者可不惧大盘

申银万国证券:后市还将惯性上行,短期有整固要求,震荡可能加剧

星石投资总裁杨玲:A股已彻底完成牛熊切换,五年大牛行情已经全面展开
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对满仓踏空者来说,这个双休日特焦虑:是等,还是追?对此,本报记者采访了多家证券研究机构及分析人士。

上周A股走出波澜壮阔的行情,日成交量节节攀升,市场情绪也一浪高过一浪。对接下来的行情,多数投资机构和基金经理认为,市场的主流投资方向,仍然主要聚焦于证券、银行、保险、多元金融等金融板块,建议投资者继续在其中挖掘投资机会。与此同时,也有机构提醒投资者注意短期高位震荡的风险。

增量资金偏好便宜股

机构普遍认为,本轮行情主要由增量资金入市撬动,融资交易推波助澜。根据海通证券 的观察,目前大类资产配置已从实物转向金融,并且金融市场正在经历由债券牛市向股市牛市过渡。7月以来,在利率下行、改革提速、沪港通、央行定向宽松等多重因素驱动下,理财产品、产业及海外资金、融资交易等增量资金正加速流入股市。

国泰君安证券认为,当下的策略是沿着增量资金偏好的逻辑积极布局。增量资金的偏好,除了强势的金融股,便宜是首要的。便宜不单指低PE/PB(吸引机构投资者),还包括低股价(吸引广大个人投资者,银行低价股很多,后续还可关注航空股)、低市值(吸引产业资本)和低涨幅(家电、煤炭年初至今排在后四分之一)。

在此思路下,除了考虑低估值高分红外,还需纳入考虑股票分布离散度,部分价值股也值得挖掘。如房地产、建材、煤炭、钢铁,家电、汽车等板块,以及有低价股集中的航空板块。

可继续坚守金融板块

长江证券同样认为目前市场中期向好趋势不变,市场投资热点已经由较早前的创业板 、中小板以及题材股的炒作,转向主板个股投资价值的挖掘。

操作策略上,长江证券认为中线投资者可不惧大盘的短线震荡而继续持股,而仓位不重的中线投资者可在大盘震荡或者个股回调的过程中择股加仓。市场处于牛市氛围中,主流投资方向仍是证券、银行、保险、多元金融等金融板块,建议投资者继续坚守,另外主板市场的低估值、低市净率、低价、涨幅落后的板块、个股也值得挖掘。

不过,申银万国证券虽然认同后市还将惯性上行,多头市场有望维持强势,但观点尚未转向全面乐观,认为牛市基础尚不那么稳固。申银万国证券表示,上周市场一骑绝尘,日成交金额突破万亿元,短期能量消耗过快,重要关口的突破尚未确认,加之获利盘丰厚,短期有整固要求,震荡可能加剧。

中期向上趋势难改变

上周五A股创出了单日成交万亿级别的天量。不过,在基金看来,短期大盘过热,加之大盘股“起舞”分流资金杀伤小盘股,使得天量急涨的行情难以持续;而巨量资金入市,更是需要一定程度的震荡来消化。

“短期股市涨幅过大,上周五盘中巨幅震荡,收盘时近2000家公司下跌,仅有券商、银行与军工三个行业上涨,已经说明市场自身做多的力量开始弱化。”六禾投资认为,本周股指大幅震荡可能性较大,但近两周的股指表现改变全社会对A股预期,市场的自我加强开始形成,故而继续看好中长期A股的投资机会。

海富通基金预计,尽管未来市场震荡加剧可能性颇高,但影响市场的关键因素仍然取决于政府的监管态度。不过,即使市场或在短期出现阶段性回调,但在多数基金看来,也难以改变中期向上趋势。

A股机会远大于风险

“得益于市场利率下行、中国经济企稳、A股估值偏低和政策红利,市场风险偏好已经发生趋势性逆转,目前市场可能出现阶段性回调,并不会改变其向上的趋势。”昭时投资执行事务合伙人李云峰认为,从中期来看,A股进入到一个“机会远大于风险”的区域。

星石投资总裁杨玲更为乐观,“上证指数或将在明年二季度才会有短期盘整,但向上的强势路线不会改变,A股已彻底完成牛熊切换,五年大牛行情已经全面展开。”

在华安基金投资研究部总监杨明看来,目前A股蓝筹股的表现是对锐意改革的强烈认可与预期。杨明表示,股价反映的是未来,随着今后财税、金融、土地、国企、资本市场改革的一一落地,货币政策可能会舒张其力量,为改革创造稳定的经济环境,对于蓝筹股而言,现在的上涨仍然只是刚刚开始。虽然近期蓝筹股上涨过快,融资量很大,这带来了上涨过程的波动性,但不会改变上涨趋势。

“市场走势本身已向全社会资金发出信号,在更多的后续资金进入的情况下,短期交易量过大和融资量大,并不构成大的威胁。”杨明认为,在目前形势下,倾向于继续以价值投资、长线持有、相对均衡配置的思路,来应对当前的股市颠簸。
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宽幅震荡中酝酿第二波行情

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近期A股市场屡屡突破市场参与者的传统思维,不仅仅是大市值品种的步伐轻盈得像被控盘一样,而且成交量还屡屡突破天量,真的是没有最高只有更高,上周五的沪深两市的成交量居然突破了1万亿,为全球股市所罕见。看来,A股已初步进入疯颠状态。

风和猪都不重要了 疯癫过后必有震荡

近期A股市场如此猛烈的走势,的确让市场参与者有前所未有的感觉。真没想到,在几个月前,上证指数还在2000点反复震荡,日成交金额只有500亿元。但就在几个月后,翻天覆地,上证指数逼近了3000点,日成交金额达到了6000亿元,两市成交金额突破10000亿元。

对此,有分析人士指出,这主要是因为两个因素引导着资金如潮水般涌入A股。一是降息、存款保险制度等使得市场的风险承受能力陡然提升,存款再度从银行搬入证券市场;二是持续的加杠杆,不仅仅是指券商的融资融券业务加杠杆,而且还指股指期货、杠杆基金等放大交易品种的活跃度提振,使得市场热钱迅速涌入A股市场,这就意味着A股市场刮起了“台风”,银行股、券商股、保险股、石化股等大象们纷纷飞上了天,关于风、猪、大象的段子佳作也频频面“市”,极大地娱乐了市场参与者。

不过,以往经验显示,只要进入到持续天量成交级别的周期之后,A股市场必有震荡。因为天量级别的资金意味着风浪太大,市场随时可能会因为风向的改变而出现巨浪。周五午市前后的走势就是如此,仅仅因为保险股、银行股、券商股的回落,就使得上证指数日震幅达到165点。后虽然A股市场有所企稳,站稳2900点。但是,如此的走势也就意味着近期A股市场的盘中震荡将成常态。

震荡中进入牛市第二阶段

现在的问题是,对12月5日的如此宽幅震荡,舆论有两个观点:一是意味着此波行情的结束;二是夯实新一轮升浪的开始。对此,笔者推测,未来一段时间的走势,这两个观点均不会出现。

就第一个观点来说,如此天量级别的成交意味着市场的确有新增资金大跨步进入A股,不可能像旋风一样,来,几天,去也几天。它们在证券市场必然会反复折腾,从而使得沪深两市的市场容量迅速拓展,个股行情的活跃度将反复活跃。既如此,不可能会因为一两个交易日的宽幅震荡就会迅速构筑头部,至少不会成为创业板指、中小板指的头部。

就第二个观点来说,A股市场再度大涨的空间其实已经不大。因为成交量不可能无穷放大,1万多亿的成交量,8%的换手率往往意味着A股已至极限。更何况,从经济层面来说,固然可以在一定时间内因为改革等因素而使得股指脱离经济趋势。但就一个中长期的角度来说,证券市场的走势与宏观经济的演绎趋势是密切相关的。反观当前A股所背靠的宏观经济,一方面是传统经济,地产、汽车已经面临天花板,另一方面则是新经济 尚在寻找中,这就意味着宏观经济处于困局之中。在此背景下,证券市场不可能持续大幅涨升,就如同人不能拎着自己头发离开地球一样。

如此的两个观点均不成立,那么,极有可能会出现这么一个走势特征,那就是大市值品种在高位震荡,小市值品种渐渐活跃起来。一方面是因为如此巨大的成交量意味着各路热钱竞相涌入A股,必然会有部分新增资金关注起小市值品种;另一方面则是因为小市值品种在近期持续调整,也为这些新增资金的低位建仓提供了可能性。更何况,小市值品种的题材更为丰富,比如说年底的含权股炒作,再比如说业绩弹性强,年报业绩有望超预期。所以,当时间进入12月中旬之后,市场热点真的可能切换至小市值品种。

综上所述,短线A股市场的确面临着一个瓶颈,那就是成交量的瓶颈,毕竟成交量不可能持续天量的。而一旦成交量萎缩,大市值品种就面临着回落的压力。此时,中小市值品种可能会借机上位。也就是说,在宽幅震荡之后,A股将进入全面牛市的第二阶段:题材主题投资活跃的周期。

积极布局第二波行情

正因为如此,在操作中,建议投资者可以考虑对大市值品种逢高了结,毕竟成交量不可能这样1万亿、1万亿的交易下去的。与此同时,积极低吸中小市值品种,布局第二波行情。

就目前来看,主要有这么三个思路,一是新兴产业 股,其实近期的朗玛信息再夺第一高价股宝座就说明新兴产业还是标杆。因此,新开源、腾信股份、松芝股份 等品种仍可跟踪。二是高铁产业链,这是未来数年最为确定的成长方向,国家重点投资将确保该产业链的相关上市公司业绩保持着至少两年以来的高成长周期,所以,辉煌科技 、永贵电器、华伍股份等品种仍可跟踪。三是契合年底含权行情的品种,比如说丹邦科技 、博雅生物、众信旅游 等。其中,丹邦科技、众信旅游的2014年年报业绩还有望超预期,可跟踪。
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明年沪指或有“千点震荡”

阿琪

11月份以来,众多利好齐聚股市,超万亿规模的铁路基建项目获批、“一带一路”战略、沪港通启动、不对称降息、信用账户获准打新、房地产销量复苏、存款保险制度逼出超额存款……于是,各路资金蜂拥而入股市,并一不留心创造出了日交易量破万亿的纪录,股市行情自然热情高涨,出现久违了逼空架势。这波行情逼空式上行的动力,正是来自于我们11月初分析提示的金融与地产。

金融与地产的上涨逻辑分别是人民币国际化和鼓励房地产消费。我们注意到,在这些大家伙讲大故事的时候,已经讲了两年多“新兴+跨界”故事的高价小盘股纷纷滞涨,这表明尽管当前市场流动性十分丰富,但还不足以撑起两片天空,也表明行情的风格轮动已经发生。

尽管当前大盘股的行情表现出现了小盘化,但大市值股还是要讲些估值的,对于本轮由大故事驱动估值修复的金融地产 股来说,估值修复的目标又是什么呢?对大市整体趋势又构成怎样的影响呢?

首先,在流动性充裕态势下给予中性偏乐观的合理估值倍率后,银行与非银以及“起身”之前的房地产板块合理估值修复空间最大。正因为如此,在大故事的引导下被注入的资金也最多,行情修复幅度最明显。即使在行情已有较大涨幅后,金融与非银的估值潜在修复空间依然最大,因此被市场继续看好。

其次,基于市场已经发生风格轮动,低估值蓝筹股开始受宠,风格切换后A股的结构化特征依然明显,高估值滞涨、新兴产业小市值股开始受到注册制预期影响已经显现,未来进行估值修整的趋势比较明显。为此,从估值修复正能量、估值修整负能量的幅度结合各自市场权重来看,在估值修复与修整正负能量相抵后,大市的合理估值中枢约在2840点左右。在目前流动性高度充裕时会出现估值溢价,但预计后期在此估值中枢位附近会有比较频繁和剧烈的拉锯震荡。

第三,2014年下半年以来A股的强劲反弹,信用业务中的融资余额急剧扩张功不可没,但信用交易助涨也会助跌,“资金市”行情特征比较明显,结合基本面比较弱的状况,2015年A股或以大起大落(或大落大起)为主要特征,即明年行情的波动性或显著扩大。根据上证综指的波动率特征,2015年上证综指的波动率有望从2012-2014年的25%扩大到40%以上。如果把2840点作为中性偏乐观大市合理估值中枢,上下给予20%的波动幅度即2400-3400点或是明年A股的主要波动区间,即“千点震荡”或是明年A股的主要特征。

第四,在大市稳健期,估值修复贡献行情正能量的板块起主要驱动作用,存在估值修整压力的板块则滞涨;在行情调整期估值修整贡献负能量的板块起主要作用,低估值板块或滞涨,从而构成行情结构化的主要脉络,进而也在择股方向上提供出趋利避害的参考。

近期的金融地产股以及其他大盘蓝筹股行情使大多数投资者有踏空的感觉,其原因除了对人民币和资本业务国际化、资产证券化破解银行不良率,信用业务与资本创新业务大发展以及注册制给券商创造黄金发展期等因素认识不足以外,另一个重要背景是,目前在宏观层面急需通过资产证券化对社会超额流动性化虚为实,使其既具“吸纳器”功能、又具“转换器”功能的股市进入了一个大发展时代。虽然股市大发展不是行情持续走牛的必然因素,但股市大发展需要股市稳定为必要基础。

尽管目前A股交易量频创全球新高,但按照A股历史上的天量与地量倍率,结合信用业务的杠杆比例,我们预计后市即使出现真正的天量,按照“天量之后有天价”的关系,目前行情只是“逼空”,还没达到“逼疯”的程度。从“故事+估值”双驱动的角度来看,在流动性“很任性”的态势下,后市行情虽有震荡,但择股方向依然是银行与非银。
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